电子行业:铝电解电容价格调涨,关注国内受益厂商

环保限产铝箔供应偏紧,铝电解电容价格调涨:近日,尼吉康宣布铝电解电容涨价7-10%,其中:咬合螺丝类型+ 7%;径向引线类型+ 10%;芯片类型+ 10%;导电高分子电容器+ 7%;从8月1日新订单开始执行。此前国内铝电解电容龙头企业艾华于4月底宣布涨价之后,日本大厂Rubycon、台系厂商丰宾电子也相继发布了涨价信息。本轮铝电解电容器的上涨我们认为是成本上升所导致,而电极箔是铝电解电容器的关键原材料,包括腐蚀箔和化成箔,是生产铝电解电容器的关键性基础材料,用于承载电荷,占到电容器成本的30-60%,在大型高压铝电解电容器制造成本中更是占到50%-70%。同时电极箔的生产属于高污染行业,在环保的压力下部分小厂逐步退出市场导致供需紧张,2017年化成箔价格上涨约7%,2018年二季度继续上涨4%影响了铝电解电容厂商的获利,铝等原材料价格的上涨和劳动力成本上升带来成本上的压力,铝电解电容厂商今年以来逐步提价转嫁成本。

高中低档次明显,日系替代空间大:2016年全球铝电解电容器市场规模为77.8亿美元,预计2018年铝电解电容器的市场规模将达到92.13美元。铝电解电容器产品可以分为高、中、低档。不同档次的铝电解电容器由于技术特征的不同,应用领域也不相同。日本、韩国、中国台湾地区和中国大陆是全球铝电解电容器的主要生产国家和地区。目前,全球高端铝电解电容器主要被日系厂商所垄断,国内高端铝电解电容器主要以日本进口为主,国内厂商生产中低档产品居多。铝电解电容器全球前五大厂商中有四家为日本企业,其分别是:Chemi-con、Nichicon、Rubycon和Panasonic,占据了6成左右的市场份额,处于强势竞争地位。近年来,日本企业由于生产成本高等原因,逐渐淡出中低端铝电解电容器市场,专注于利润率较高的高能、高规产品,如片式电容器、工业用高压电容及高分子固态铝电解电容器等,这成为日系厂商近年来的发展战略倾向。总体来说,大中华区的厂商在承接发达国家的生产工艺基础上,对材料和生产流程进行了吸纳、改良和创新,已逐步由简单的低档产品模仿生产向中档产品开发转型,产品的竞争力也由低档产品的纯价格竞争转变为中档产品的价格、品质、性能等要素的综合竞争格局,大陆厂商有望在国产替代的背景下收获市场份额。

投资策略:根据我国2014-2016年铝电解电容器进出口总额的对比来看,进口总金额2016年为14.68亿美元,相较2014年下降16.97%,国内外厂商的差距逐渐缩小,大中华区的厂商在承接发达国家的生产工艺基础上,对材料和生产流程进行了吸纳、改良和创新,已逐步由简单的低档产品模仿生产向中档产品开发转型,产品的竞争力也由低档产品的纯价格竞争转变为中档产品的价格、品质、性能等要素的综合竞争格局。大陆厂商有望在国产替代的背景下收获市场份额,同时铝电解电容的提价有利缓解厂商成本上的压力,提升获利,建议投资者关注江海股份、风华高科产业链公司。

风险提示:1)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速低于市场预期则给产业链公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:国内大部分产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务,并在多个国家或地区持有资产或负有债务,各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响。