2018年第25期行业比较周报:拐点悄然而至,财政政策亟待发力

近几周来我们一直在强调政策转向的迹象开始出现,建议投资者等待政策反转信号明确。此前的年中策略中我们对下半年经济形势进行了分析,判断下半年经济三驾马车:消费、投资、出口在政策无反转的前提下都将大幅承压,并明确预判了几个可能的政策托底方向,包括货币政策转向宽松、去杠杆与强监管在大方向不变的基础上调节节奏和力度以缓释对市场的负面冲击、财政政策上更加积极、减税与脱贫两手合力稳住消费、在中长期维度下不断加大对制造业升级与战略新兴产业的投入。近期来看,我们的上述判断已经陆续得到有力的印证。

周报中,我们已经对资管新规征求意见稿做过分析判断,在此就不再详细分析。但是从宏观层面来看,我们认为该则意见征求稿的指向性意义是要远大于具体的内容的。第一,该则意见的出现说明去杠杆转向稳杠杆。第二,意见也说明了高层对下半年社融以及宏观经济的悲观判断。

另外,周五大金融板块带动市场大涨反映短期市场风险偏好大幅走升,已在快速纳入政策面微调的乐观预期,因此市场的后续走势依然有赖于政策面组合拳的持续性和有效性,建议高度关注7月末的政治局会议进一步定调政策调整的方向。

在对后市谨慎乐观的同时我们建议投资者在未来一个季度到半年的时间继续紧盯M2、社融以及货币乘数的变化,在上述数据仍然不及预期的情况下我们认为央行+财政部推出中国版QE或者QQE的可能性将出现,这将会从根本上改变我国货币政策工具的使用、大类资产配置、行业配置等一系列前期假设和策略。

在货币政策有所放松的基础上,我们认为后期还应加大财政政策力度并适当放松房地产政策来对冲经济下滑的趋势。

在政策配合的前提下,我们认为当前政策拐点已经确认,我们可以更加乐观增加仓位参与反弹,主要配置方向为大金融+地产基建的组合。此外,可以少量对流动性弹性较高的板块进行配置,重视对股票质地、公司基本面和成长能力的考量。

本周行业配置:

超配:大金融(银行、非银、)、大基建(房地产、钢铁、建材、建筑)

标配:纺织服装、军工、计算机、通信

规避:生物医药(特别是疫苗类个股)

热点行业重大变化:

1.疫苗股再度暴雷,体质不改寒冬常在

2.资管新规对银行的影响。