《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》点评:如果宏观经济周期有加速向下风险,金融周期就不能再向下了

《办法》确实较《资管新规》有所放松,但考虑到经济周期可能超预期下行以及《国有金融资产管理办法》,我们认为现下的金融监管放松是阶段性安排。

1. 表外业务视同表内管理放宽,缓解商业银行补充资本金压力;允许发行老产品对接存量未到期资产,缓解理财产品调整导致资金流出对二级市场的压力。

2. 原则没变:包括稳定过渡、打破刚兑、全穿透、杠杆限制、投向限制等。

3. 自己的理财自己整改;严格限制关联方交易,特别是关联方虚假项目、共同收购上市公司、以及向本行注资等情况。

经济周期可能超预期下行。从上半年经济表现来看,国内GDP同比增速维持在6.8%,同时制造业投资累计同比增速达到6.8%,经济复苏仍表现出较好的内生动力。但从全球来看,以美国为中心的波动对全球经济复苏的冲击愈演愈烈,主要包括美国对主要经济体发起的贸易保护主义、美联储加息的外溢性影响、美元指数强势引起外汇市场剧烈波动,叠加原油价格维持在高位、地缘冲突风险仍在,下半年国内经济增长承受较大压力。

《国有金融资产管理办法》还在,金融监管放松是阶段性安排。我们密切关注对于资金流向房地产和地方政府负债的相关政策。整体来看,《国有金融资产管理办法》还在,加强对金融行业的监管是大方向,但出于对冲下半年经济周期可能出现向下拐点并超预期下行的风险,金融周期需提前做出制度性安排予以对冲。我们认为当前财政政策改革处于更高等级的重要性上,因此货币政策短期在化解市场化风险方面发力更多。只要金融监管相关政策管住资金流向不走老路,我们认为货币投放放松对缓解信用紧张仍可起到一定作用。

风险提示:全球贸易保护争端升级;经济增速下行超预期。