宁波银行:资产质量管控到位,利润增速持续高增长

事件:宁波银行发布2018年半年度业绩快报,上半年实现营业收入135.22亿,同比增加9.79%;实现归母净利润57.01亿,同比增长19.64%;不良率0.80%,较3月末下降0.01pc。

高ROE高成长,营收增速表现亮眼:ROE持续回升,归母净利润保持高增长。宁波银行Q2单季度归母净利润同比增长19.65%,增速与一季度基本持平,继续保持高增长。ROE(年化)相比去年同期提升0.47pc至19.58%,预计仍为老16家最高水平,盈利进一步改善。二季度营收大幅改善,货基压缩或利好息差改善。Q2单季度营收增速高达18%,增速相比Q1提升接近16pc。《大额风险暴露管理办法》出台后,或用其余投资资产、信贷替代货币基金投资,利好净息差回升,带动营收大幅增长。

存贷款规模稳步增长。资产端,6月末,总资产规模1.08万亿。其中贷款总额3790亿,相比3月末增长5.3%,增速远高于总资产0.7%的规模增速,贷款占总资产比重较3月末提升1.52pc至35.22%,资产结构有所优化。负债端:根据每股净资产推算的总负债1.01万亿,较3月末增长0.42%。其中存款余额6388亿,较3月末增长0.85%,存款占比较3月末进一步提升0.27pc至63.11%。考虑到一季度12.06%的高增速,上半年12.9%的整体存款增速已超过17年全年增速(10.53%)。在行业存款竞争加剧的情况下,宁波银行核心负债来源稳定,对于净息差有一定支撑。

资产质量管控到位,各项指标持续改善:逾期90天以上贷款余额和占比“双降”,不良率继续改善。6月末,宁波银行不良率为0.8%,相3月末继续下降0.01pc。不良余额(测算)约为30.33亿元,相比3月末略微增加1.14亿。逾期90天以上贷款占比较17年末下降0.06pc至0.58%,余额净减少0.2亿。资产质量管控到位,逆剪刀差持续改善。6月末,不良/逾期90天以上贷款比例较7年末提升10pc至137.93%,不良标准认定趋严,资产质量管控严格。贷款减值准备计提稳定,拨备覆盖率进一步提升。我们推算出二季度宁波银行贷款减值准备增加5.87亿,相比一季度略微增长0.3亿。拨备覆盖率较3月末提升0.67pc至499.32%。拨贷比下降0.06pc至3.98%,主要由于贷款总额环比三月末增长5.3%,分母端增长过快导致。

盈利预测与投资评级:宁波银行经营稳健,机制灵活,盈利能力领先同业。资产质量管控严格,不良/逾期90天以上贷款大幅提升,“逆剪刀差”持续改善。相关指标继续好转,逾期90天以上贷款余额和占比双降,拨备覆盖率水平接近500%。可转债、优先股等均可补充资本金,为未来业绩增长打开空间。综合考虑其15%以上的利润增速,预计18/19/20年宁波银行的归母净利润分别为112.5/137.3/169.4亿,BVPS为12.13/14.35/17.11元/股,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑;金融监管力度超预期;资管新规落地后理财业务转型不及预期。