2018年基金二季报公用事业持仓分析:公用事业持仓企稳回升,环保持仓降至冰点

基金持仓估算:公用事业板块基金持仓企稳回升,环保持仓跌至26 个季度低点。通过基金前十大重仓股进行整体持仓估算,2018Q2 公用事业板块占基金持仓比重约为0.59%,较2018Q1 的0.55%有所回升,自2017Q4(0.48%) 以来已连续2 个季度上升。2018Q2 环保板块占基金持仓比重约为0.76%,已连续5 个季度下跌。2017Q1-2018Q2 分别为3.33%、2.73%、2.30%、1.80%、1.32%、0.76%。目前已跌至26 个季度最低点,仅次于2012Q1(0.68%)。

公用事业板块基金重仓总市值微升,环保板块基金重仓市值大幅下跌。2018Q2 基金重仓持有公用事业总市值53.67 亿,环比增加2.69%(1.4 亿),同比减少41.3%(37.77 亿);重仓持有环保总市值68.59 亿,环比减少45.36%(56.94 亿),同比减少71.28%(170.22 亿),较近2 年高点2017Q1 减少74.7%。

进入基金重仓的公司减少,持仓向优质公司集中。1)绝对数来看:2018Q2 公用事业板块共有24 家公司进入基金重仓,环比下跌5 家,同比下跌14 家; 进入基金重仓的24 家公司中,13 家为增持,11 家为减持;环保板块共有35 家公司进入基金重仓,环比下跌5 家,同比下跌13 家;进入基金重仓的35 家公司中,22 家为增持,13 家为减持;2)相对数来看:整体上看,随着进入基金重仓的公司数减少,前十大重仓股占比呈上升趋势。其中公用事业板块前十大重仓股持股市值占比93.56%,环保板块前十大重仓股持股市值占比87.2%。

重仓市值前十名名单变化较小。2018 年Q2 公用事业板块基金重仓市值排名前10 的公司分别为:长江电力、川投能源、华能国际、国电电力、国投电力、申能股份、华电国际、联美控股、皖能电力、桂冠电力,对比2018 年Q1 的持仓市值前10,桂东电力跌出前10。2018 年Q2 环保板块基金重仓市值排名前10 的公司分别为:东方园林、碧水源、格林美、聚光科技、东江环保、龙净环保、三聚环保、启迪桑德、中金环境、瀚蓝环境,对比2018 年Q1 的持仓市值前10,先河环保、迪森股份跌出前10。

基金重仓持股占流通股比例水平下降。2016Q2-2018Q2,环保板块基金持仓占流通股比例在10%以上的公司家数为4、8、8、8、7、5、2、1、0。目前环保板块和公用事业板块均没有公司基金持仓占流通股比例在10%以上。

投资建议:2018Q2 公用事业板块市值占比提高0.07 个百分点。基金持仓企稳回升,说明其价值正在被发现。我们重申,电力股的逆周期性(成本敏感性和波动性高于电量敏感性和波动性)是现阶段行业的核心驱动力,目前经济向下概率越高,对电力行业越为有利(仍在周期股框架内)。环保板块基金持仓较上一季度加速下行,目前已严重低配。我们认为,环保板块估值压制因素已现松动,信用边际改善,环保板块将迎博弈性反弹。详见近期《电荒往事-兼议目前电力行业投资机会》等重点报告。

风险提示: 电力行业改革进展低于预期,环保政策执行低于预期。