佩蒂股份:差异化主粮进军国内市场,开启双轮驱动新征程

咬胶产品持续放量,18年H1 业绩快速增长:公司预告18H1 净利润为6500 万元-7000 万元,同比增长71.88%-85.1%,扣非后同比增长52.85%-66.21%,其中Q2 净利润为3504 万元-4004 万元,同比增长48%-68%。净利润增长主要归因于:1)越南巴啦啦等项目逐步投产, 产能大幅上升,实现销售规模扩张;2)新产品刺激市场需求,高附加值产品提高毛利率;3)5 月份以来,人民币对美元汇率贬值,给公司带来汇兑收益。

股权激励深度绑定管理层,提高全员积极性:公司对高管、子公司负责人、中层管理人员及核心业务骨干共计99 人实施限制性股票激励计划,授予限制性股票250 万股,占总股本2.08%,授予价格21.65 元/ 股,限售期12 个月,绩效考核以17 年净利润为基数,18/19/20 的增长率不低于30%/50%/70%,解锁比例为30%/40%/30%,股权激励成本为4337 万元,其中18、19、20、21 年摊销金额分别为1175、2096、813、253 万元,高管及核心员工利益与股东利益高度一致,为公司中长期增长奠定良好的人才队伍基础。

差异化主粮进军国内市场,开启双轮驱动新征程。公司已于2018 年5 月完成了对新西兰BOP 集团的并购,获得了BOP 旗下Alpine 宠物食品公司100%的股权,公司将利用当地优质的自然资源和高标准的生产工艺,拓展主粮业务,主打高品质差异化主粮,匹配中国宠物主粮消费升级大趋势,抢占高端主粮市场。Alpine 17 年实现营业收入6240.45 万元,净利润622.58 万元,下半年并表将提升公司业绩弹性。公司于7 月10 日在杭州建立管理中心,力图打造全渠道营销体系,积极开拓国内市场,进一步释放公司成长空间,实现国内国外市场双轮驱动。

盈利预测:预计2018-2020 年EPS 为1.26、1.62、2.04 元,对应PE 为41.99、32.83、25.98 倍,首次覆盖,推荐“买入”评级。

风险提示:核心客户占比大;汇率波动