生益科技:PCB需求持续稳定成长,原材料成本上升导致净利率承压

公司上半年实现营业收入58.09亿元,同比+20%,归母净利润5.33,同比下降约-1%,略低于市场预期。

公司公告2018年上半年实现营业收入58.09亿元,同比+20%,归母净利润5.33亿元,同比-1%;其中单二季度公司实现营收29.81亿,同比+20%,归母净利润约2.84亿,同比+11%,利润增速小于营收增速,略低于预期。

产线效率优化提升产出,公司营收稳步增长,而公司产品价格略有下降及原材料成本增长,导致净利率承压。

公司上半年营收增速保持约20%增长,主要系公司优化产线效率并调整产品结构,营收保持稳步增长。测算公司上半年净利润率为11%,同比下降1pct,预计主要原因由于覆铜板产品价格略有下降,而铜箔、树脂等上游原材料价格相较去年年初大幅上涨,导致净利率承压。此外,预计公司新发债券导致财务费用同比去年增加约2000万元,以上综合因素导致公司净利润增速小于净利润增速。

公司作为内资覆铜板龙头,抢先布局高频高速产品,技术优势显著。

公司作为内资覆铜板龙头抢占布局高频高速产品,公司自主研发碳氢材料应用于功放领域已实现规模量产。公司向购买日本中兴化成PTFE产品的全套工艺、技术和设备解决方案,并获得成功应用于天线领域的产品突破。预计2019年随着5G商用开启,公司高频高速产品将有望迎来爆发式订单增长,带动公司业绩发展。

PCB产业景气度延续,覆铜板龙头强者依旧,给予“买入”评级

当前从产业链调研显示,下半年PCB下游需求持续,整体订单饱满,公司作为内资覆铜板龙头企业,在环保限产及产业集中度提升背景下,将继续呈现强者恒强,随着下半年PCB下游需求升温以及未来5G商用展开,我们判断公司盈利水平将重回升势。预计公司2018-2020净利润12/16/21亿,对应PE18/14/10倍,给予买入评级

风险提示

PCB产业链需求不及预期。