评6月经济数据:生产和需求背离收敛

6月规模以上工业 增加值同比实际增长6%,增速比上月回落0.8个百分点,较上年同期回落1.6个百分点,低于市场预期的6.5%。这是规模以上工业增加值连续第4个月不及市场预期。环比来看,6月份规模以上工业增加值比上月增长0.36%,为自2011年以来各年6月环比增速最低水平。对比来看,受端午节假期较去年有所推迟的影响,今年6月份工作日天数比去年同期少两天,这是去年6月工业增加值跳涨而今年回落的原因之一。6月工业增加值同比增速下降带动二季度累计增速下降,GDP 也随之下降,生产和需求端的背离在6月份开始收敛。

6月固定资产投资下降主因基建增速下降,制造业投资连续三个月回升至6.8%,房地产开发投资稳中略降。随着基数下降、PPP 清库结束、地方发债高峰到来以及非标收缩缓解,我们认为未来基建持续下滑概率下降,下半年有望实现小波浪式回升。结构优化、高质量发展政策推动、全球制造业持续高经济,制造业投资有望保持反弹之势。

房地产开发投资高位略降,新开工面积增速小幅回升,存售比同比持续下降,新开工增速持续超过销售增速,阶段补库仍旧。融资压力叠加地产政策趋紧,下半年房地产投资面临持续压力,但房地产开发投资安全垫较高,全年预计保持平稳增长。

受端午节推迟至6月与地产销售景气的影响,6月份消费品零售增速较前期反弹至9%,但总体上看消费品零售走弱态势依旧,这与我们去年末开始提到的居民持续加杠杆下对消费恐产生压制的担忧不谋而合。随着居民杠杆的控制,未来消费品零售增速有望趋于稳定。

总体上,未来经济存在下行压力,但通胀平稳,政策端将持续保持微调。