中国医药产业趋势研究系列开篇:政策演变逐渐明朗,药品投资思路生变

产业趋势研究系列缘起:2015年以来医药行业深度政策频出,无论内资药企、外资药企、投资界人士,都试图在行业供给侧改革的政策剧变中看清未来的走向,用以指导企业发展或投资决策。

本研究系列着力就以下三大问题提出我们的思考,望能为中国医药产业趋势判断提供一定指引:产业怎么变,企业怎么做,投资怎么投。 本文重点讨论:当前的医保改革进度将影响未来5年中国药品的产业格局;通过两阶段的简化模型阐释中国药品市场的变化。

研究结论 医保角色登场,药品格局演变开始:过去三年的药审改革使得药品供给端的质量问题得到初步解决,需求端的承接则需要医保“价值导向的战略性购买”,因此医保改革进度将决定未来5年中国药品的产业格局。

两阶段模型搭建药品市场未来格局:我们通过自己的模型,搭建了5年后及10年后药品市场的格局预测。整体稳定增长,但是内部分化明显。创新药、仿制药等呈现不同的演变。 第一,新药份额稳步提升:由于创新药具备更佳临床疗效、能更好地维护价格,创新药的份额将稳步提升。

第二,仿制药整体份额压缩,内部份额分化:目前药品结构中大部分是仿制药,未来整体份额将在创新药的挤压下逐步压缩,但存量和增量在市场份额的变动上将有所分化。

对于存量,在价上将面临支付标准、二次议价的压力,同时一大批不能通过一致性评价或无确实临床疗效的药品将面临淘汰,因此存量仿制药市场份额将逐渐减少。

对于增量,由于药审的规范化和原研替代,短期新批仿制药将呈现扩张态势,市场份额有所增加;而在之后,随着更多竞品上市,新批仿制药将面临价格压力,市场份额随之降低。

第三,特色药品份额持续压缩:随着医保局实施“价值导向的战略性购买”、卫健委推进临床路径等,特色药的份额将会持续萎缩。

投资建议:首先聚焦专科是药企进化的必然选择,在此基础上自有销售优于代理。普通仿制药收缩产品线、新仿制药聚焦专科分线、走向专科头部的企业努力创新。这一类企业是我们看好的方向,后续会深度阐述。我们继续看好医药行业前景,维持评级,建议把握龙头企业的投资机遇。

风险提示:加入ICH导致竞争加剧;研发标准提高带来的药企研发费用上升;一致性评价不达预期;医保控费压力增大;政策推进低于预期。