豫园股份:百年品牌焕发新机

公司的前身为上海豫园商城,起源于140多年前清同治年间的老城隍庙市场,旗下拥有3个中国驰名商标、15个上海市著名商标以及众多中华老字号和百年老店。2017年黄金饰品业务收入占比85%,是公司最主要的产业。

资产重组打造“快乐时尚”旗舰平台。2017年11月公司宣布拟向浙江复星等16名对象发行股份购买其持有的上海星泓等24家公司的全部或部分股权,购买黄房公司持有的新元房产100%股权。今年7月公司完成上述资产重组:(1)复星集团在公司持股比例从26.45%增加到68.49%,公司成为复星集团持股比例最高的A股上市企业,同时也是复星资产未来”快乐时尚“旗舰的主要发力平台,复星集团持续构建“快乐时尚产业+线下时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的“1+1+1”发展战略的重要抓手,同时公司也正借此机会逐步形成面向新兴中产阶级消费者的产业布局;(2)我们预计未来三年将为公司带来不低于70亿元净利润。 收购松鹤楼升级餐饮业务品质化。今年公司完成对苏州松鹤楼饮食文化、松鹤楼餐饮的收购。前者拥有3.4万平商用物业,运营多个苏州老字号品牌,同时持有苏州肯德基20%股权;后者拥有苏州地区历史最悠久的正宗苏帮菜馆,目前在苏州、上海、北京、无锡拥有16 家直营门店,1 家合营店,4 家加盟店,并配设了1 个中央厨房和供应链中心,1 个食品加工厂。此次收购将增强公司的饮食文化和传统老字号品牌资源及运营能力,扩充上海以外门店布局。

盈利预测与投资建议

我们认为豫园股份通过资产重组为复星集团打造快乐时尚旗舰平台提供战略支持,瞄准中产阶级消费群体,全力打造时尚消费平台。收购资产已于7月4日完成交割,我们预计2018-2020公司净利润分别为28.85、40.43、32.13亿元,同比增长338.45%、40.14%、-20.53%,对应EPS为0.75、1.05、0.84元,对应PE为12、9、11倍,给予公司2018年20倍估值,测算公司未来6-12个月15.00元目标价,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示

消费需求不及预期、重组项目收益不及预期、对外扩张不及预期