地素时尚:品牌稳步增长,毛利微降

公司发布2018年半年度业绩:公司2018年上半年实现营业收入9.71亿元,同比增长8.81%;实现归母净利润3.36亿元元,同比增长23.07%,实现归母的扣除非经常性损益的净利润2.43亿元,同比增长1.73%,公司基本每股收益0.99元,加权平均净资产收益率22.38%。另外,公司拟每10股派发现金股利10元(含税)。

事项点评

公司品牌稳步增长毛利率微降 公司主要品牌DA 、DM、DZ分别同比增长9.30%、13.75%,以及5.86%,整体较上年同期均呈现稳步增长的态势,而RA是公司于2017年下半年推出的男装品牌,该品牌的推出有助于扩大公司的消费人群。公司品牌DA 、DM、DZ毛利率分别为75.75%、79.78%以及73.79%,都较上年同期略有下降,主要是公司参加了部分商场的折扣活动,但公司毛利率水平仍显著高于行业平均水平。

市场渠道稳健增长电商增速较快 公司不断增强公司营销网点覆盖的广度和深度,截至2018年6月30日,公司共拥有1,056个零售网点,较上年同期净增加67家。公司于2018年初正式上线全渠道项目,线上线下打通,同时对于电商渠道加大了投入,因此公司的电商渠道收入实现了同比增长82.08%。

成功上市加速布局直营渠道 公司于今年6月成功上市,发行普通股6,100万股,每股发行价27.52元,募集资金净额为15.82亿元。公司计划新增318家直营终端,加速向二三线城市拓展,渠道下沉有助于公司完善直营终端网络、进一步提升品牌影响力。

投资建议

未来六个月,维持“谨慎增持”评级 我们认为,公司是定位于中高端女装品牌,市场占有率处于行业前列。公司整体毛利率水平较高,三费控制力强,运营高效,目前公司正加速向二三线城市布局,完善渠道终端,提高公司品牌渗透力,有望带动公司业绩。我们预计公司18、19、20年EPS为1.53、1.63和1.82元,PE分别为25.16倍、23.64倍和21.14倍。未来六个月,给予“谨慎增持”评级。