信达证券银行业卓越推

信贷放量难抵表外收缩,社融仍不理想。近期央行公布6月份及上半年金融数据,6月份新增人民币贷款1.84万亿,同比多增3,000亿;社融新增1.18万亿,同比少增5,902亿;M2同比增长8.0%,增速较5月份下降0.3个百分点。6月份新增贷款超预期,但增量主要来自于票据和非银金融机构贷款,分别为4,574亿和1,648亿;非金融企业贷款新增9,819亿元,短期贷款和长期贷款分别同比减少145亿和1,777亿,反映出银行风险偏好下行。6月份委贷、信贷、为贴现承兑汇票减少6,915亿,同比减少9,135亿,拖累社融增速继续下行。金融去杠杆持续推进,非金融企业存款派生能力减弱,M2增速继续下行,仍有降准的必要性。

中长期看,银行股的表现取决于经济增长与去杠杆的推进。7月7日银保监会副主席发言表示,银保监会已在制定银行业和保险业防范化解风险攻坚战行动方案,去杠杆背景下信用风险隐忧暂难消解,尤其是3季度是债券兑付的高峰。目前银行股PE(TTM)为6.5倍,PB(LF)为0.89倍,动态地看,估值有一定的上行空间,监管细则逐步落地,确定性较强的大型银行,以及基本面优异、受监管政策负面影响相对较小的部分中小银行股获得相对收益的概率较高。