2018H1进出口点评及H2展望:进出口回落,顺差收窄或成常态

进出口回落

6月出口金额(以美元计)同比增速小幅降低至11.3%,以人民币计价出口增速仅3.1%,主要原因有:其一,去年同期基数抬升3.1%。其二,汇率因素干扰,今年6月美元指数升值,人民币贬值,而去年6月刚好相反,这导致以美元计价和人民币计价的出口增速差距较大。其三,季节因素。季调后的出口增速为12.4%,高于5月的10.3%,由于6月工作天数比5月少2天,剔除这部分因素影响,出口还略有改善。

6月进口金额(以美元计)同比增速较5月下降较多,原因是:其一,去年同期基数抬升2.9%。其二,量跌价升。6月中国大宗商品价格指数上升至143.18,同比增长20.9%。但主要进口商品中,除了大豆以外,进口数量普遍下跌。其三,对欧美日进口放缓。其四,季调后的进口增速为23.5%,高于5月的20.9%,由于6月工作天数比5月少2天,剔除这部分因素影响,进口还略有改善提升。 l 贸易顺差收窄或成常态 上半年贸易顺差同比收窄20.4%;对美贸易顺差同比增长13.3%。上半年贸易顺差显著收窄,主要原因是中国积极扩大进口的政策以及部分大宗商品涨价,根据海关总署的初步测算,数量增长和价格增长对进口增长的贡献率分别为80.6%、19.4%。今年以来,中国进行新一轮对外开放,积极扩大进口,近期,国务院办公厅转发商务部等20个部门《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》,可见中国扩大进口的力度和决心。下半年可能会有更多类似政策出台,贸易顺差收窄可能成为常态。

下半年出口可能出现回落

出口不仅通过净出口直接影响GDP,还会间接传导至相关行业,影响投资和消费。下半年出口可能出现回落,贸易战影响斜率。出口回落的三个理由:其一,外需可能出现回落,摩根大通全球制造业PMI自年初以来处于下行趋势,发达经济体中,欧元区制造业PMI自2017年12月60.6的高点持续下行至6月的54.9,后续中国对欧盟的出口可能放缓。其二,出口价格指数和PPI相关性较高,下半年PPI大概率处于下行通道,因此出口价格指数可能会下降,拖累出口金额。其三,下半年面临明显抬升的基数,出口的规律表明下半年出口金额一般高于上半年,其差值在2017年达到1843.3亿美元,处于历史次高水平,将拖累2018年下半年出口增速。

贸易战未来的走势可能和特朗普支持率的变化有较大关联。对于贸易战,与其寄希望于不确定性极大的美国,不如把目光投向确定性更高的对外开放和扩大内需,一个是国内市场的开放与全球贸易格局的改变,在政策上,我们已经看到中国在不断放宽市场准入、扩大进口、进口替代、加强与其它国家的合作等;另一个是推进改革、国产替代,通过合理的制度安排缓解我国经济结构性问题,通过国产替代激发国内市场活力,避免在核心技术上受制于人,同时,国产替代要配合合理的制度安排,来尽量避免在大力发展国产替代过程中可能衍生的新问题。

风险提示:贸易战走势超预期