久吾高科2018半年报业绩预告点评:业绩符合预期,盐湖提锂大有作为

事件: 公司2018年7月13日晚发布2018年半年报业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润940-1050万元,同比增长13.38%-26.65%,对此,我们点评如下:

投资要点:

业绩符合市场预期,市场开拓力度加大影响扣非后业绩 报告期内实现归属于上市公司股东的净利润940-1050万元,同比增长13.38%-26.65%,符合市场预期。净利润增长的原因是计提的坏账准备同比下降较多,同时政府补助有所增加。报告期内公司的工业过程分离和特种水处理领域由于市场回暖,业务稳步增长,同时新领域如盐湖提锂等领域实现了订单突破,营业收入同比有所增长。但由于公司加大品牌宣传及市场开拓力度,导致费用增加,因此扣非后的净利润同比有所下降,下降幅度预计在11.46%-28.66%之间。

盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,公司凭项目优势充分受益 受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。2018年4月9日,公司与五矿盐湖签署1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,盐湖提锂行业大有作为。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。保守估计,暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响,预计公司2018-2020 EPS 分别为0.75、0.92、1.11 元,对应当前股价PE 为30、25、20 倍,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。