钢铁行业2018年中报前瞻:业绩继续提升,关注行业三季度估值修复机会

上半年业绩继续提升:截止到7月13日,钢铁板块已有17家上市公司发布中报业绩预告,其中预增家数为15家,占比88.24%;略增1家,占比5.88%;续亏1家,占比5.88%。从2018年上半年主要钢材品种吨钢毛利来看,螺纹钢、热轧板、冷轧板吨钢毛利同比分别增长40.55%、84.55%和76.43%。由于螺纹钢、热轧板和冷轧板是钢材产品中产量占比最大的三个大类品种,因此我们预计上半年中报业绩将大幅增长,不排除创历史同期新高的可能。另外,根据主要品种吨钢毛利季度走势来看,二季度主要钢材品种吨钢毛利同比有较大幅度增长,因此我们预计主要覆盖公司二季度业绩将保持较高增速。

需求韧性是业绩继续提升的主要原因:截至6月底,钢材厂库和社会库存均处于2015年来同期历史低位水平。二季度库存持续去化反映了钢材需求的韧性。钢材市场价格也呈现先弱后强、整体波动收窄趋势,总体上高于去年同期水平。

环保政策或将助力三季度供需趋于紧平衡:从当前时点来看,下半年钢企面临的环保压力将进一步加大,在一定程度上将抑制产能的释放。同时叠加因四季度采暖季限产而可能导致项目提前赶工,因而钢材需求向三季度集中,促使三季度钢材需求被放大,钢铁行业供需格局在三季度或将重新趋于紧平衡。

行业估值处于历史低位:受上半年市场行情影响,行业整体估值处于历史低位。截止到7月13日,SW钢铁平均PE(TTM,剔除负值)仅为8.7倍,仅高于SW银行板块,同时也是自身自2000年以来历史底部位置;PB(LF)只有1.2倍,并有多达7只个股不足1倍,处于2000年来底部位置。在钢铁行业业绩保持稳定的背景下,未来钢铁行业估值存在较大修复空间。

投资建议:我们认为三季度在环保助力下,行业供需格局有望趋向紧平衡,钢材价格有望波动上涨,钢企盈利或将继续维持高位。同时,钢铁板块整体估值处于历史低位,钢铁板块或将迎来估值修复机会。个股方面,推荐低估值、业绩高弹性的华菱钢铁、三钢闽光等;同时推荐内生成长性的龙头个股宝钢股份。

风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2、行业供给侧改革及环保政策出现松动:如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响当前钢材价格的稳定。3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成钢厂生产成本上升,导致钢厂企业利润被侵蚀,影响企业经营和健康发展;4、全球贸易摩擦持续加剧的风险。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施,将可能导致我国外贸形势恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块将受到严重波及。