沙隆达A2018年半年报业绩预告点评:全球农化市场景气上行,看好公司长远发展

事件:公司发布2018年上半年业绩预告,预计实现归母净利润22.92-24.81亿元,其中包括中国化工收购先正达相关的一次性资本利得的影响,对应二季度单季利润2.6-4.5亿元。

点评:

1)欧元套期干扰业绩,长期盈利不受影响。

公司预计2018年上半年利润较2017年半年度备考合并净利润略有下降,主要是由于欧洲农业季节缩短以及欧元套期头寸的负面影响,该影响正常年份不会存在。公司得益于差异化产品方案和先进的全球研发、生产能力,核心竞争力显著,长期业务能力稳定。如果排除欧元套期的影响,预计与2017年实现的历史最高业绩持平。

2)农化行业集中度提升,公司有望充分受益。

公司在全球作物保护行业综合排名第六,非专利农药行业排名第一,合并后盈利能力显著增强。全球范围来看行业集中度进一步提升,预计未来随着环保趋严等政策的影响,公司作为行业龙头将充分受益。

3)原油进入中高油价时代,农药市场稳步回暖。

受伊朗禁运、委内瑞拉原油供应下滑等因素影响,预计到今年年底,全球原油剩余产能不足,有望降低到历史低位,原油进入中高油价时代。随着国际原油价格持续高位,有望带动农产品等大宗商品价格上行,进而扩大全球农作物种植面积,将对农药市场景气延续形成有力支撑。

投资建议。

我们维持对公司18-20年的盈利预测,对应18-20年的归母净利润分别为31.41、20.08、24.55亿元,EPS分别为1.28、0.82、1.00元。剔除一次性项目影响后,我们对于18年经营性净利润预期仍为19.63亿元。我们维持目标价18.40元/股,维持“买入”评级。