高收益债周报:永泰能源的财务指标弱点体现在哪里?

永泰能源的财务指标弱点体现在哪里?1、盈利能力方面,永泰能源毛利率较高,但三费占比亦较大,削弱了其盈利能力。永泰能源毛利率处于整体煤企历史中位数以上水平,但三费占比较高,处于整体煤企历史3/4 分位数以上水平。

2、偿债能力方面,永泰能源短期偿债能力非常弱,长期偿债能力相对强一些。

永泰能源“现金类资产/短期债务”处于整体煤企历史1/4 分位数以下的水平,“经营性现金流净额/总负债”略高于整体煤企历史中位数水平,资产负债率高于整体煤企历史中位数水平,但低于历史3/4 分位数水平。

3、营运能力方面,永泰能源存货周转运营能力很强,但应收账款周转营运能力很弱。永泰能源存货周转率指标基本处于整体煤企历史3/4 分位数水平以上,应收账款周转率一直处于整体煤企历史1/4 分位数水平之下。

4、因此,永泰能源在财务指标上体现的问题主要有:(1)三费占比较高;(2)短期偿债能力指标“现金类资产/短期债务”非常弱;(3)应收账款周转率极低。

与永泰能源具有类似财务指标问题的煤炭债发行人我们先找出2017 年短期偿债能力指标“现金类资产/短期债务”在历史1/4 分位数水平之下的煤炭债发行人,再考察这些短期偿债能力较差的发行人:(1)2017 年应收账款周转率是否在历史1/4 分位数水平之下;(2)2017 年三费占比是否在历史3/4 分位数水平之上。

从整理的结果来看,与永泰能源类似,“现金类资产/短期债务”在历史1/4 分位数水平之下、应收账款周转率在历史1/4 分位数水平之下、三费占比在历史3/4 分位数水平之上的煤炭债发行人一共还有6 家,但其存续债规模都不大,其中4 家为地方国有企业,1 家中央国有企业,1 家民营企业。