固定收益周报:“正股跌、转债涨”现象蔓延,防御优势逐渐凸显

市场回顾:股市延续震荡下行格局,转债抗跌能力增强

上周A股延续震荡下行,周五沪指一度跌穿2700点,全周收跌3.52%,上证50指周跌3.12%,创业板指周跌4.07%。板块方面,仅国防军工小幅收涨0.54%,其余板块全线下跌,房地产、家电、纺服、采掘跌幅居前。

我们计算的转债指数上周小幅收跌0.33%,显示较强的抗跌能力。平价指数周跌3.76%,平均转股溢价率被动拉升5.3个百分点至40%附近,平价90元以上的转债平均转股溢价率继续小幅上行0.04个百分点至4.72%。个券来看,上周转债涨跌参半,鼎信、万信、航电受正股拉动涨幅居前,三一、大族、星源、雨虹跌幅较大。

转债策略:“正股跌、转债涨”现象蔓延,防御优势逐渐凸显

上周股市延续下行,权益投资者在贸易战的一而再反复下情绪仍然低迷。但与此同时,我们看到转债市场出现喜人的一幕。上周存量转债中共有73只正股股价出现下跌,而转债绝对价格仅44只下跌,这意味着将近四成的转债在正股跌势中逆向而上,“正股跌、转债涨”现象在越来越多的个券中上演,转债这一特殊品种的防御性优势正在逐渐凸显。

具体来看,上周顺昌、常熟、蒙电、巨化、久其正股跌幅均在2%以上,而转债绝对价格都获得1%以上的涨幅,其中顺昌收涨2.2%站上面值。从转债角度来看,逆市上涨的个券大部分绝对价格在95元附近,平价在70元附近,市场深跌中逐渐落入偏债型区间,防御性大大增强。对于此类标的,一方面下跌空间越来越有限,另一方面若市场反弹则上涨能力较强,即“易跟涨不易跟跌”,因而获得更多投资者青睐,其中不乏一些左侧操作、博市场反弹的权益类投资者参与。

从整体市场指标来看,目前我们计算的转债价格指数为99.7,落在100下方,处于2010年以来8.2%历史分位点,偏股型转债(平价在90元以上)平均转股溢价率为4.72%,处于5.3%历史分位点,平衡型转债(平价在70-90元区间)平均转股溢价率23%,处于20%历史分位点,偏债型转债(平价在70元以下)平均纯债溢价率4.23%,处于25%历史分位点。无论是绝对价格还是估值均已在历史底部,建议关注价格在95元附近、平价在债底附近、公司业绩稳定的个券,可适量抄底增持。