合景泰富:6月销售再创新高,未来业绩释放可期

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合景泰富公布2018年6月经营数据:6月实现预售额为68.08亿元,同比增长106.9%;预售建筑面积41.8万平方米,同比增长89.1%;销售均价16287元/平米,同比增长9.4%。1-6月累计预售额324.17亿元,累计预售面积189.70万平米。

点评

销售延续高增长态势,未来业绩持续可期。公司6月实现预售额为68.08亿元,同比增长106.9%;预售建筑面积41.8万平方米,同比增长89.1%;销售均价16287元/平米,同比增长9.4%。量价齐升推动公司单月预售额创历史新高。从累计数值来看,2018年1-6月累计预售额324.17亿元,同比增长82.0%,达去年全年销售额的85.3%;累计预售面积189.7万平米;销售延续2017年以来的迅猛增长态势,目前公司已完成全年650亿元预售目标的49.9%,结合公司突出规模及推盘节奏,我们认为公司将大概率实现这一销售目标。

公司土储充沛,集中于一、二线城市,质美价优。截至2017年末,公司权益土地建筑面积约1800万平方米,公司聚焦长三角及粤港澳大湾区,其中一线、二线、三线城市土储总货值分别占比40%、55%、5%。公司2017年通过招拍挂、收购及合作多方式灵活拿地,新增35个项目,累计拿地建筑面积531万平方米,一、二线城市新增拿地占比78%,平均成本仅5000元/平方米(不含香港)。

商业地产面积迎来爆发期,未来租金增长可观。截至2017年底,公司开发的商业地产面积约为46万平方米,同比增长近50%,公司未来仍将进一步扩张商业地产的开发规模,预计到2020年投资性物业面积将有望超过270万平方米,包含17个写字楼, 16个酒店, 11个商场和11个长租公寓,商业地产面积快速提升为公司租金体量释放红利。

投资建议:合景泰富深耕长三角及粤港澳大湾区,可售货值提升助力销售进入快车道;土地储备质美价优、多渠道融资,确保公司产品毛利高位企稳;投资性物业规模提升迅猛,未来租金进入收成期。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.65、2.36、2.95元人民币,对应PE分别为4.6、3.2、2.6倍。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行;港股波动性较大。