可转债周报:新兴持续下跌,发达反弹

市场回顾

本周上证综指下跌3.52%,中证转债下跌0.35%,沪深300下跌4.15%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100下跌。中信一级行业中,涨幅前三的分别为国防军工、银行、计算机,轻工制造、建材、餐饮旅游跌幅最为明显。海外方面,MSCI 全球上涨0.93%、新兴下跌0.89%,发达上涨1.17%。

重要数据

高频数据显示,6月实体数据略有走弱,房地产销售表现好于前值,粗钢、煤炭等工业品产量有所回落,库存开始增加。价格方面,3月底震荡上行至6月中,随后略有走弱,以月均衡量,高于5月;商品价格表现强于我们的预期,或反映在需求轻微走弱背景下,供给受到了更大的抑制。国际商品价格方面,6月亦有所上升。从同比来看,6月CPI、PPI 或双双高于前值,我们判断今年全年通胀的基调为CPI 平稳、PPI震荡下行,7月PPI 增速大概率低于6月。6月中采制造业PMI 低于前值,服务业PMI 高于前值,综合PMI 低于前值。6月中国政府负债同比增速继续低于前值,2017年下半年以来该数据平稳运行的趋势被打破,这与我们有关政府部门今年整体去杠杆的判断相符;经济政策收敛的方向并未发生改变。美国方面,6月末国债余额同比涨幅仍在6.5%左右,与前值基本持平。目前来看,债务上限未有上调,如果美国国债余额维持在21.1万亿美元左右,那么政府部门债务余额同比增速将在今年3-8月形成顶部,然后回落,这意味着财政刺激对美国经济的推动力量已经见顶。我们维持今年上半年美国实际GDP 同比增速见顶的判断,与此相应,美国10年国债收益率的顶部也已基本形成。

策略展望

本周权益市场下跌,我们关注的个券中,宁行转债、雨虹转债分别上涨1.82%、2.97%,国君转债、康泰转债下跌0.12%、2.16%。从稍长期的角度来看,对于权益市场,我们维持此前的判断,即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看,全年难有趋势性机会,开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关,盈利则大概率继续走弱;我们将密切关注市场的后续变化。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。