华新水泥中报业绩预增公告点评:泛长江流域环保升级,盈利弹性优选华新

事件:公司2018年中报业绩预增公告发布,净利润20.3-21.3亿元 公司公告,2018年1-6月业绩预计较17年同期增加13-14亿元,同比增长179%-192%。经测算,报告期内归属上市公司股东净利润区间为20.3-21.3亿元,EPS区间为1.35-1.42元,公司业绩同比大幅增长且超市场预期。

点评:环保升级及错峰生产常态化,区域水泥高景气度 受环保和错峰生产常态化影响,水泥供需格局大幅改善,公司产能覆盖区域水泥产品价格涨幅可观,燃料及原材料成本基本稳定下,产品盈利能力大幅提升是公司业绩超预期主因。具体有以下两方面原因: 一方面,公司主营湖北/湖南地区中特别是湖北地区,受泛长江流域环保升级和区域水泥协同错峰生产影响,延续17年四季度以来的高景气度水泥和熟料销售价格大幅提升,盈利弹性充分释放。从价格上看,2018年1-6月中南区域高标水泥均价为433.5元/吨,较17年同期上涨102.3元从需求上看,1-5月中南区域水泥产量1.09亿吨,较17年同期基本稳定 另一方面,西南区域基础设施建设投资支撑,行业景气度持续,且公司新增四川拉法基产能的收购,规模持续扩大,从而实现量价齐升。从价格上看,2018年1-6月西南区域高标水泥均价为409.2元/吨,较17年同期上涨85.4元。从需求上看,1-5月西南区域水泥产量2.18亿吨,较17年同期增长6.7%。

盈利预测与投资建议 华新水泥为行业龙头,总产能不断扩张,主要布局我国中南和西南区域,亦“飞点”布局海外优质资产,近年持续承接拉豪集团中国西南地区水泥资产。受益于泛长江流域环保升级及错峰生产常态化,公司主营地区水泥价格淡季表现超预期。我们维持公司18-20年EPS 2.74、3.04、3.31元的盈利预测,维持目标价21.92元对应2018年8倍估值水平,“买入评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。