中国巨石重大事件快评:归母净利同比预增25%以上,基本符合预期

量价稳增,高端品比例持续提升,成本管控优良是业绩增长核心动能我们认为公司业绩增长基本符合预期。公司自1月1日起对玻璃纤维产品价格上调6%,一季度以来价格调整陆续执行到位,且产销态势良好,预计上半年销量较去年同期相比增长15-20%;同时公司积极调整产品结构,高端产品和高端市场占比进一步提升,叠加成本管控优良,综合成本进一步下降,预计二季度毛利好于去年同期。2018Q1公司实现归母净利润61,690.10万元,按业绩预告估算,预计2018Q2实现归母净利润超过64,099.55万元(上年同期为53,600.14万元),同比增长20%以上。

产能陆续投放为未来增长进一步打开空间2018年2月底九江年产12万吨池窑生产线顺利点火投产,九江3条冷修技改生产线(2+7+8,合计17万吨)也于上半年陆续点火复产,技改后总产能增至23万吨,上半年合计新增产能达18万吨。此外,巨石美国 8万吨生产线预计将于四季度建成投产,巨石桐乡总部新材料智能制造基地粗纱一期15万吨生产线、细纱一期 6万吨电子纱暨 2亿米电子布生产线预计也将于四季度建成投产,而印度10万吨生产线项目的筹备工作也按计划稳步推进。随着九江项目、美国项目、智能制造基地一期项目以及印度项目的相继投产,预计将为公司未来增长进一步打开空间。

市场对贸易战给公司带来的影响过度忧虑前期市场因公司海外销售占比较高,过度担忧中美贸易战对公司的影响,但我们认为:首先,此轮贸易战中美国征税项目并未包含玻纤产品,无直接联系;其次,尽管美国作为玻纤重要市场,但目前公司出口美国仅8-10万吨,占比仅约7-8%,总体影响有限,且公司正积极推进美国8万吨生产线项目建设,随着四季度建成投产,将有效规避中美贸易摩擦影响。此外,随着公司全球各地区产能布局的持续推进,公司将充分灵活应对未来国际局势的动荡,有效降低经营风险。

估值低、业绩增长确定性高,持续看好公司中长期发展,继续给予“买入”评级今年以来公司股价出现较大幅度调整,目前较低的估值水平已充分反映了市场在中美贸易战反复、国际局势动荡以及国内宏观经济下行的背景下对于公司成长性的担忧。作为全球最大的玻纤专业制造商,公司产能全球领先,海外市场拓展、产品结构优化将进一步提升公司盈利能力和成长空间,持续看好公司中长期发展,业绩增长确定性高。按2018年全年业绩30%增速预估,对应PE 仅12.6倍,预计18-20年EPS 分别为0.79/1.01/1.22元/股,对应PE 为12.6/9.0/8.2x,公司价值严重低估,继续给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨;产能超预期投放;中美贸易摩擦未来进展不确定