航锦科技事件点评:两大业务驱动发展,经营业绩大幅增长

营收增长毛利提升,化工板块业绩大幅增长。受益供给侧改革影响,公司区域优势显现,主要产品价格处于高位。2018年上半年,公司化工业务实现营业收入17.12亿元,同比增长14.49%。与此同时,公司通过采购渠道多元化等措施有效应对了原材料成本的上涨,实现了盈利能力的提升,公司化工板块整体毛利率提升5.20%。

军改影响逐渐消除,产品需求有望加速释放。随着军改影响的逐渐消除,公司军品订单开始恢复,重要产品总线控制器和某型芯片均已进入批量生产状态,军工板块上半年实现营业收入约1.17亿元。在装备采购进入十三五高景气周期的背景下,公司军工产品需求有望加速释放,军品业绩有望进一步增长。

军工化工相互支撑,两大业务驱动公司发展。公司两大业务相互支撑,化工业务方面,受益行业高景气,盈利能力好、资金实力强,为公司发展提供了有力的资金支持。军工业务方面,聚焦军工电子领域,技术优势突出、发展前景广阔。两大业务分别发挥稳增长和促发展的功能,共同驱动公司发展,在业绩稳步增长的同时不断拓展发展空间。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司化工业务盈利能力强劲,军工业务发展前景广阔,两大业务相互支撑,共同驱动公司发展。预计2018-2020年归母净利润分别为5.12亿元、6.11亿元及6.62亿元,对应EPS分别为0.74元、0.88元及0.96元,对应当前股价PE分别为17倍、14倍以及13倍,维持买入评级。

风险提示:1)化工业务高景气持续性不及预期;2)军品需求不及预期;3)公司未来发展及盈利不及预期;4)系统性风险。