景旺转债投资价值分析

景旺转债于7月6号进行网上申购:总发行规模为9.78亿元,预计面向公众投资者的比例为30%左右,金额约2.934亿元。 景旺转债条款保持中规中矩:景旺转债存续期为6年,鹏元评级AA。按照2018年7月3日中债6年AA级企业债到期收益率5.7277%计算,债底价值为81.64元。按照2018年7月4日的景旺电子收盘价50.44元/股计算,初始平价为100.86元,已超过票面价值,平价溢价率为-0.85%,转股价值较高。

上市价格预计在108元左右:估计景旺转债的转股溢价率在5%到10%之间。通过相对价值法预估其上市价格在108元左右。

本次募集资金将全部用于公司“江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(二期)”,提高其主营产品质量。

公司总营收保持较好的增长势头:公司近几年总营收增长迅速,保持20%的年度增长率。2017年公司总营收41.92亿元,同比增速27.68%,创下新高。公司2017年归母净利润分别为6.60亿元,近几年增速均高于20%,高速增长,2017年归母净利润增速为22.75%。

公司盈利能力非常强:公司近些年销售毛利率和销售净利率逐年上升,2017年分别为32.51%和15.74%。公司2017年度ROA与ROE分别为17.41%和21.50%。

景旺电子在国内印制电路板行业处于领先地位,2017年总营收位于行业第五。公司归母净利润则排在国内PCB行业第二位,绝对水平仅次于行业龙头生益科技。景旺电子的ROE和销售净利率则分别排在行业第三和第二,盈利能力行业领先。公司整体的营运能力近几年保持平稳,营运周期较行业平均的162天低10天。

国际市场有待进一步拓展:景旺电子目前的收入结构仍然为内销大于外销,但2017年外销同比增长幅度要比内销增长幅度高7.77%,增速达到32.25%。且产品出口的毛利率为42.81%,远高于内销23.73%的毛利率。

以7月4日收盘价计算出的市盈率为30.94倍,位于印制电路板行业市盈率第八位,自四月份以来景旺电子的市盈率一直在30倍左右震荡,总体来看公司估值尚可。

投资建议:整体来看,公司基本面较好,投资者可积极参与

风险提示:下游市场需求波动风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、税收政策变动风险、生产状况风险、环保风险。