策略周报:产业资本的积极信号

上周的A 股市场从指数到成交量仍然在探新低,中美贸易战以及金融严监管的压力持续存在,但也是在预期框架内演绎。一方面中美贸易战持续发酵,美国加征关税以及中国反制陆续生效;另一方面资管新规的理财整改细则在加速落地。短期理财债券基金的整改出台,确认按照市值法计量资产净值,规范投资范围和比例(80%以上资产投资于债券),规模上也要确保有序压缩递减,并且券商理财账户得到进一步规范,券商不得新增开立理财账户,存量理财账户资金要逐步纳入三方存管体系。

但是我们认为更多需要关注的,是7月份的资本市场产业资本传来的较为积极信号。一般在较为低迷的股票市场环境当中,产业资本的增持和股票回购往往被视为市场拐点的领先指标以及安全边际的保障。上周重要股东增减持开始由负转正,从上上周-20.00亿元的净减持转为16.10亿元的净增持,147家上市公司重要股东选择增持。从板块方面来看,除却公用事业、传媒、医药生物以及计算机仍为净减持以外,其他行业均也呈现净增持。其中增持规模最大的行业分别为机械设备(11.13亿元)、家用电器(4.90亿元)、汽车(3.13亿元)、化工(2.92亿元)以及钢铁(1.73亿元)。

与此同时,美的集团的大额股票回购方案也引发了市场的大量关注。公司公告表示在回购股份价格不超出50元/股的条件下,预计回购股份数量不低于8000万股。在公司公告后,市场资金呈现的是正面认可,我们认为美的主动的市值管理回购并非是单一公司事件(尽管A 股市场当前的股票回购多来自于股权激励),而是在未来可能会被更多上市公司复制的现象。其实2018年的上市公司股票回购规模持续创新高,18年6月份的股票回购金额达到了42.42亿元,而7月份第一周的股票已经回购金额达到了47.04亿元(共计63家上市公司实际回购),大幅高于以往的月度规模,并且有27家上市公司也在此期间迅速公布了回购预案。另一方面,2018年已发布的回购方案当中,还有239家上市公司尚未实际回购股票,存量回购规模空间也有较大空间。不论是从股权激励还是市值管理的角度,上市公司均向市场传递了当前对于股票区间低估的判断,产业资金在逆向流入资本市场。

综合来看,我们认为产业资本的增持以及回购为市场提供了较好的估值参考判断,也给予市场较为积极的边际信号。当前估值已经进入了合理且中低位区间的水平,市场已在底部,建议积极布局。

风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。