策略周报:现在到了2011年的哪个阶段?

本文重点分析如果类比2011年,今年的调整走到了哪一步?

第一,从内部逻辑的角度,一般股市的调整第一步大多是估值的调整,后续才是业绩的调整。2011年前三个季度都是估值的调整,上证综指下跌约600点,指数在此期间只出现过一次月度反弹,2011年4季度至2012年底才是业绩的调整,上证综指下跌约400点。对比现在,目前股市的调整完全是估值的调整,但调整的幅度约800点,比2011年4季度业绩和经济数据跳水之前约600点的下跌幅度更大。

第二,从强势板块表现来看,2011-2012年间,最强势的食品饮料板块,一直维持在高位震荡,不过期间也会出现较为难受的补跌,每次补跌后,市场可能都会有阶段性反弹。

第三,2011年,市场调整后有三次反弹,均来自政策层面的变化。前两次反弹均持续1个月,主要是对流动性放缓有预期,但由于没有影响到信贷等实质性数据,市场反弹后,继续下行。直到2011年底,投资者看到12月信贷出现放量迹象,市场迎来难得的跨年反弹,时间持续约4个月。

回到当下,市场的核心矛盾是中美贸易冲突和信用收缩对实体企业的冲击,这两个问题还会持续。不过7月份很多因素会好很多,可能会出现阶段性的反弹,原因有三:(1)7月6日中美相互加征关税后,双方可能会有一段时间的政策准备期,市场面临的宏观事件冲击将会比6月份少一些;(2)央行的货币政策已经发生了微调,银行间流动性已经出现了改善;(3)基金重点配置的强势板块最近两周出现集中补跌。

配置思路上,以低估值板块为底仓,建议重点关注金融、公用事业、交运等行业中低估值的标的。7月份市场可能会有阶段性反弹,可以适当增加成长的配置,虽然成长股面临比较多的股权质押问题,但风险已经有了较大的释放,等待中报业绩预告后,可能会有较好的表现。周期板块部分标的存在博弈中报的可能,鉴于基本面层面投资依然有下行的压力,地产投资维持高位可能不会持续太久,周期的机会更多存在个股,而不是系统性的。消费相对其他板块业绩更稳定,不过由于很难业绩连续超预期,全年可能是震荡的走势,在当下性价比不是最优。

风险提示:企业盈利下降,行业发展不及预期。