长春高新2018半年度业绩预告点评:中报预告大超预期,生长激素进入量价齐升快车道

公司公布2018 年半年度业绩预告:预计实现归母净利润4.83-5.68 亿元, 同比增长70%-100%,EPS 约2.84 元-3.34 元。业绩大超市场预期。

点评: 预计医药主业增长50%-80%,大超市场预期。扣除房地产预收款于Q2 季度确认收入以及百克生物一季度资产处置收益2148 万两项因素,预计H1 医药主业增长54%-86%,环比大幅提升(Q1 扣非后增长35%)。其中预计H1 金赛药业收入增长超50%,由于17Q4-18Q1 渠道大幅投入接近完成, Q2 费用端开始收敛,导致利润增速有明显回升;百克生物持续高增长。公司管理层换届已落定,新老管理层也顺利交接,利润增长确定性增强。

生长激素行业天花板高,进入量价齐升快车道。国内生长激素行业仅儿童矮小症具有百亿空间(目前30 亿),未来抗衰老(成人生长激素缺乏)适应症也将获批,长期看市场潜力巨大。随着治疗渗透率提升、产品迭代更新带来客单价提升、用药时间延长及新适应症拓展,生长激素行业将进入量价齐升快车道,金赛药业龙头地位稳固受益最为明显。

鼻喷流感疫苗纳入优先审评上市进度提前,生物药在研管线不断丰富。长春百克生物的鼻喷流感减毒活疫苗于6 月初被纳入CDE 优先审评名单,预计上市进度有望超预期。鼻喷流感疫苗相比于目前市面上的注射疫苗使用方便,易于大规模免疫,全球峰值销售额约3 亿美金,未来国内市场有望过亿。公司在研管线中,艾塞那肽注射液有望于今年报产,带状疱疹疫苗有望19 年后陆续获批。此外公司还在抗肿瘤、免疫系统以及中枢神经系统领域有丰富的在研品种储备,具有打造成中国生物药龙头的潜力。

高管多次增持,彰显信心。今年公司核心高管两次通过二次市场增持,最后一次增持均价为214.61 元,接近现价,彰显对公司长期发展的信心。

盈利预测与估值:我们认为公司管理层换届落定后进入业绩正常释放轨道,上调18-20年EPS至5.71/8.00/10.88元(原预测5.16/6.76/8.72元),考虑高增长,上调目标价至256.95元,对应18年45倍。公司作为兼具创新属性、消费属性的高增长标的,估值仍具吸引力,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;临床使用不当;新技术冲击