2018年5月金融数据点评:互相强化的信用风险和信用收缩

表外、债券融资收缩,新增社会融资规模骤降

5月社会融资规模增加7608亿元,环比少增近8000亿元,同比少增约3000亿元。新增社会融资规模环比大幅减少的一个原因是金融监管下,银行继续减少对房地产企业、产能过剩的国有企业、地方融资平台等高杆杠高风险融资主体的货币投放,导致表外融资减少4215亿元,环比多减4093亿元。另一个原因是信用风险事件导致企业债券融资减少434亿元,环比多减4210亿元。

信用风险导致中小企业短期信贷减少

5月新增人民币贷款1.15万亿元,环比少增300亿元,同比多增400亿元。在非标大幅收缩的情况下,信贷并没扩张,说明收缩的大部分表外融资是属于被监管限制的,无法顺利回表。5月新增企业中长期贷款4031亿元,环比少增637亿元,同比少增365亿元,银行对国有企业、大型企业的支持仍然比较稳健。民营企业、中小企业由于缺乏抵押品、财务不透明等原因,风险较大,很难获得中长期贷款,加上5月信用违约风险的发酵,银行进一步收缩中小企业信贷。5月企业短期贷款减少585亿元,环比少增1322亿元,同比少增3057亿元。 5月新增居民贷款6143亿元,环比多增859亿元,同比多增87亿元。其中,新增居民中长期贷款3923亿元,环比多增380亿元,同比少增403亿元。虽然房地产政策调控仍在持续,但是居民住房需求旺盛,楼市有所回暖。5月新增居民短期贷款2220亿元,环比多增479亿元,同比多增440亿元。在房地产调控下,居民长期贷款投放受限,银行积极开展消费贷业务,虽然政府正在加强消费贷监管,但是银行对居民短期贷款的投放仍然比较积极。

地方债同比少发行,M1同比增速下降

5月末,M2余额同比增长8.3%,增速与上月末持平。财政存款同比少增、企业债券同比多发行拉升M2同比增速,地方债同比少发行压低M2同比增速。5月末,M1余额同比增长6%,增速比上月末下降1.2个百分点,这可能是本月地方债同比少发行导致的。

互相强化的信用风险和信用收缩

信用风险导致5月企业债券融资以及企业短期贷款下降,这两项是民营企业的重要融资方式。如果信用风险蔓延为民营企业全面信用收缩,将会增加中国经济下行压力。通过“金融加速器”,经济下行会导致银行进一步信用收缩,从而强化信用风险,恶化经济基本面,从而形成负反馈。

风险提示:关注货币政策走势。