策略周报:看空成了一致预期

经历过上周的调整,现在市场一致预期比较悲观。我们去年4季度路演的时候提示今年宏观预期和盈利预期都不能太乐观,投资者质疑非常多,认为股市通过龙头集中效应,可以抵御周期性波动。去年底的一致预期是宏观会变弱一点,但股市会很强,现在的结果是宏观经济比股市强得多。经过2月至今的调整,投资者情绪比较悲观,投资者对于利多的解读大多都不会太乐观。

1.1看空成了一致预期

这种一致预期一旦形成,想要扭转是需要比较长时间的,一般是需要看到流动性或者盈利出现持续改善一段时间之后。现在来看,即使按照最乐观的假设,流动性政策在降准之后已经出现了拐点,股市的改善也是要等一段时间之后的,按照历史经验,一般是要看到信贷数据或社融数据有改善。我们认为年内有可能看到,但不能过于着急。

关于估值的问题,现在A股的估值确实已经很便宜的,但是估值的问题一般看2-3年有效,看短中期不一定有效。现在的低估值,意味着很多板块持有2-3年大概率是可以有较大绝对收益的,但是放在1-2个季度并不一定。

市场经历过上周的快速下跌后,随着宏观风险最多的6月份逐渐到了尾声,短期可能会有技术性反弹,反弹是很好的调整仓位和结构的时间,但可能并不是大幅进场的时间点。

1.2板块配置建议

板块配置思路整体以防御为主,建议重点关注金融、公用事业、交运等行业中低估值的标的。成长股面临比较多的股权质押问题,风险释放后,成长股可能会是中期布局的窗口。周期板块部分标的存在博弈中报的可能,鉴于基本面层面投资依然有下行的压力,地产投资维持高位可能不会持续太久,周期的机会更多存在个股,而不是系统性的。消费相对其他版块业绩更稳定,不过由于很难业绩连续超预期,全年可能是震荡的走势,在当下性价比不是最优,消费当下不适合过度参与。

1.3本周市场变化

全球股票市场方面,在我们跟踪的全球重要股指中,欧洲市场表现相对较好,俄罗斯RTS、富时100分别上涨0.75%、0.63%;亚洲市场表现最弱,上证综指、德国DAX和恒生指数分别下跌-4.37%、-3.31%和-3.20%。商品市场中,原油、PVC领涨,LME锌、螺纹钢、铁矿石等跌幅较大。

风险提示:企业盈利下降,行业发展不及预期。