建筑建材行业2018年中期策略:人口流动决定需求,资金充裕决定有效需求

资金面趋紧,对建筑建材行业影响较大,市场情绪下行,我们下调建筑建材行业评级由强于大市至中性。人口流动与资金面对建筑建材行业影响更大,建议按照人口流动、行业龙头、现金流边际改善、终端服务等主线选股。

支撑评级的要点 人口流动与资金面情况:目前人口增速拐点已过,未来区域发展重点在于存量人口流动,人口流入区域有更多的需求。2018年以来,银行、政府、地产、PPP 监管落到实处,资金面趋紧对建筑行业有一定冲击。

基建板块与房建板块:预计未来东南地区市政公用环保有更多需求,资金面是主要制约因素。地产库存触底,土地成交额与住宅销售有所抬头,预计未来有新一轮补库存带动房建需求。

装修装饰与风景园林:消费升级、装配式建筑、长租公寓、地产集中利好家装B2B 龙头。园林企业SPV 并表已将风险充分暴露,行业资金驱动明显,新上市企业负债率低,资质较好,“小而美”增长预期较好。

钢结构、工业建筑、设计院:PC 结构受限,看好钢结构业务;油价持续上涨、煤化工与石油化工需求高增;EPC 模式普及,设计施工一体化有利于提升设计院毛利率。

水泥板块与玻璃板块:受错峰停窑以及关停落后产能,水泥供给持续趋紧;东南地区持续供不应求,企业充分受益。玻璃行业目前进入集中冷修期,行业复产意愿低迷,未来价格上涨空间有限。

建筑管材与玻璃纤维:当前建筑管材行业竞争激烈,终端服务延伸可提升企业毛利率,增强消费属性。玻纤行业目前由技术驱动处于成长期。

技术与规模壁垒导致行业集中度高。当前行业高度景气,龙头充分受益。

涂料与减水剂:涂装一体化依然是未来涂料行业发展方向,有利于企业提升毛利率与增强消费属性。而减水剂行业目前正处于行业集中度提升周期,行业龙头仍有成长空间。

建筑建材行业估值:建筑建材行业相对估值与宏观经济数据密切相关:

建筑建材行业主要有地产、基建、工业三大需求驱动。2011年以来,建筑行业相对估值明显与下游投资增速以及央行流动性释放有关。而建材行业相对估值与水泥、玻璃行业景气度有关。估值一般领先经济数据2-3季度。未来1-2季度预计是建材行业估值底部。

评级面临的主要风险 宏观经济下行、银行流动性趋紧、地产补库存不及预期。

重点推荐 建筑行业按照:1.行业龙头,融资能力强;2.“小而美”现金流情况边际改善明显;3.发展战略稳健,深耕主业三条主线选股。建材行业按照:

1.人口流动,供需紧俏;2.技术驱动,行业龙头;3.终端服务提升产品附加值三条主线选股。

建筑板块建议关注:中国化学、东珠景观、广田集团;建材板块建议关注塔牌集团、华新水泥、万年青。