中美贸易战爆发点评:贸易战的远虑近忧

事件: 6月15日,美国白宫宣布对中国500亿产品征收25%关税,随后,中国国务院关税税则委员会决定对500亿美国产品征收关税。目前规模的贸易战对中国经济的直接影响仍然有限,且可能通过国内政策微调对冲。但是中美贸易战可能只是中美关系逐步转向对立的开端,贸易战的升级和其它长期影响需要密切关注。

投资要点:

贸易战短兵相接。美方将从7月6日起对价值约340亿美元中国产品征税,主要涉及机器人,航空航天,光学,工业机械,汽车等,后续140亿美元有待进一步评估决定。值得关注的是手机、电视等消费品不在其中。中方的征税金额和时间基本全面对等,目前主要涉及农产品,水产品,汽车,化工品,医疗设备,能源产品等。

对经济直接影响可控。如果500亿美元对美出口受到关税影响下降20%,对中国经济的直接影响不到GDP的0.1%。而且考虑到对美出口产品中的附加值并不是100%都在中国产生,实际影响可能更小。从美国进口产品对中国的影响看,主要是大豆对CPI的影响比较显著(中国从美国进口大豆占全部消费量超过30%)。我们预计大豆价格上涨7%-20%1对中国CPI的影响可能在0.2%-0.6%之间。但是,原材料进口可替代性很强,中国从其它产豆国增加进口之后,这些国家可能从美国重新进口,我们倾向于从低估计对我国CPI的影响。贸易战爆发后,政府也可能适当的调整国内政策扩大内需实施对冲。

长期影响值得关注。然而管控中美贸易战的后续发酵挑战较大:贸易战可能升级,在台湾、南海等战略问题上中美矛盾可能更大,美国也有可能和其它国家联合对华施压,中美陷入修昔底德陷阱和世界步入新冷战的风险客观存在。如果出现比较恶劣的外部环境,中国国内政治经济各方面调整也需要密切关注。

风险提示:经济下滑超预期,政策(含房地产税)紧于预期。