策略卓越推:宏观需求回落推升政策预期,关注流动性风险

策略卓越推:宏观需求回落推升政策预期,关注流动性风险

指数概况:上周市场震荡走弱,成交量维持低位,沪市整体表现略优于深市。主要指数普遍下跌,仅有上证50、上证红利、中证100 指数维持上涨,创业板综、创业300、中证1000 下跌最多。从行业表现来看,上周申万28 个行业中5 个行业呈现上涨表现,分别为钢铁、房地产、非银、家电和银行,通信、计算机、国防军工、医药生物、农林牧渔行业领跌。概念板块继续轮转,百度概念、稀土概念、打板指数涨幅领先,此外, 次新股、葡萄酒、中日韩自贸区指数等表现得不尽如人意。 市场分析:上周市场整体偏弱,在信用风险的挤压下,社融数据继续收缩,宏观数据方面消费和投资数据出现超预期下滑,虽然生产景气度仍相对较好,但市场对于经济的担忧加重,权益市场对此的反映是震荡回落。美联储如期加息,但央行出于对流动性的呵护,并未跟随调整逆回购操作利率,然而此番操作对于缓解市场情绪作用有限。随着偏弱宏观数据的陆续披露,投资者对于政策边际放松的预期逐步加强,但周末央行发表文章,称“当前金融市场流动性合理稳定,经济金融运行平稳”,表明去杠杆工作将继续,短期的政策预期受到影响。 展望及配置:偏弱的宏观数据提升了市场对于政策的期待,但央行发文反映出决策层坚定的去杠杆态度。中美贸易问题再次升温,以及市场对于流动性的担忧,都在边际上削弱市场风险偏好。配置上建议以大消费行业为主,同时配置估值处于低位、盈利确定性较高的板块。本期配置建议为:社会服务、医药生物、化工、食品饮料、汽车。 资金面数据:流动性方面,2018 年第24 周,央行通过公开市场操作进行资金投放,单周实现资金净投放2,400 亿,其中逆回购48,00 亿,逆回购到期2,400 亿。此外,央行于6 月15 日开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1000 亿元,发放抵押补充贷款(PSL)605 亿元。本周公开市场将有逆回购到期2,300 亿,无正回购和央行票据到期。为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响, 央行加大货币投放力度,维护银行体系流动性合理稳定。从市场利率走势上看,10 年期国债收益率震荡走低, 流动性整体偏宽松。 宏观数据:

(1)5 月份规模以上工业增加值增长6.8%。国家统计局公布数据显示,5 月份,规模以上工业增加值同比

实际增长6.8%,比上年同月加快0.3个百分点,比4月份回落0.2个百分点。1-5月份,规模以上工业增加值同比增长6.9%,与1-4月份持平。工业生产基本面持续向好,5月41个工业大类行业中,36个行业增加值保持增长态势,电子、医药、专用设备、计算机、烟草、燃气生产和供应等行业实现两位数增长。 (2)1-5月份全国固定资产投资(不含农户)增长6.1%。国家统计局公布数据显示,2018年1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)216043亿元,同比增长6.1%,增速比1-4月份回落0.9个百分点。其中,民间固定资产投资134399亿元,同比增长8.1%。基建投资增长显著放缓,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长9.4%,增速比1-4月份回落3个百分点。 (3)5月份社会消费品零售总额增长8.5%。2018年5月份,社会消费品零售总额30359亿元,同比名义增长8.5%。其中,限额以上单位消费品零售额11477亿元,增长5.5%。5月社会消费品零售总额自今年以来单月首次突破3万亿元,单月消费品市场增速出现短期波动主要是受端午节假日移动和占比较大的汽车类商品税收政策调整等因素叠加影响。 市场要闻: (1)美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点。6月14日凌晨2时,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%至2%的水平,符合市场预期。美联储决议声明显示,FOMC一致投票决定加息;预计2018年还将加息2次,2019年料将加息3次;撤销5月份决议声明中关于“联邦基金利率仍将相当长一段时间保持利率在当前低位”的表述;未来进一步渐进式地加息,将与中期内美国经济持续增长、劳动力市场强劲、以及通胀接近2%保持一致。美联储主席鲍威尔召开了任内第二次新闻发布会。相较于鹰派的政策声明,鲍威尔的讲话相对较中性,强调经济非常好的同时,也表示美联储将非常谨慎,确保政策收紧步伐不会过快,并重申加息过快或过慢都可能带来损害,如果经济反应不好,完全可以及时扭转加息路径。 (2)欧洲央行下调了欧元区2018年经济增长预期。欧洲央行公布6月利率决议,明确表示将于12月底结束QE,且保持利率不变至少至2019年夏天之后。欧洲央行下调欧元区2018年GDP增速为2.1%,远低于3月份时预期为2.4%。预计2019年GDP增速为1.9%,预计2020年GDP增速为1.7%,均与前次预期保持一致。欧洲央行同时大幅上修欧元区2018年通胀率预期至1.7%,远高于3月份时的预期1.4%。预计2019年通胀率为1.7%,高于3月份时预期为1.4%。预计2020年通胀率为1.7%,和此前一致。关于经济增速,欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会中解释,经济增速趋于温和部分是因为临时性因素,还受外部贸易减弱和不确定性影响,同时也反映了从高水平的回撤。

(3)小米推迟CDR发行申请,证监会回应尊重小米的选择。6月19日,证监会官网发布消息称,尊重小米集团的选择,决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。当日早间,小米官方认证微博“小米公司发言人”发布消息称,公司经过反复慎重研究,决定分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此,公司将向中国证券监督管理委员会发起申请,推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

市场风险:经济数据大幅回落;流动性边际收紧压制估值空间;国际经济复苏不达预期。