央行定向降准政策点评:力度接近普降,年内再降可期

降准并不和去杠杆矛盾

“去杠杆”要求实行稳中偏紧的货币政策基调。中国当前的货币增长,确实也呈现了明显的稳中偏紧态势。控制合理的货币增速,是央行的一件艰巨任务,实践中很难有明确和不变的增长标准,经济和市场运行环境一直在变,标准尺度也不会是一成不变。货币实际增速在政策合意区间下限,未来货币增长或有进一步回升。出于稳经济和防风险的需要,货币增长适度提高有着一定的空间,同时也不会妨碍“去杠杆”政策的实施。

定向降准的“定向”是指资金用途而非机构对象

本次定向降准的对象并不设置条件,从释放的准备金规模看,具有普降性质。所谓定向,是指央行对未来新增资金的使用有着明确的鼓励方向--债转股。转股并非是指金融机构直接把债权转为股权,而是支持有投资能力和意愿的企业,通过财务重整的手段,以股权形式接手现有企业的债权,实现资源配置和效率的提高。通过定向支持债转股项目,全社会的闲置资本也可得到激活,提高存量资金的利用效率。

连续降准将创造货币环境边际放松格局

本次降准释放的资金,将更少的为监管强化影响所对冲,因而对信用扩张和货币增速回升的促进作用将比上次大。本次降准要求商业银行将资金用于“债转股”。央行的这一资金投放导向,精准找准了经济转型时期资金的需求重点和正确流向,将有利于激发商业银行体系有效信贷需求的增长,促进信用创造,从而最终表现为全社会广义货币增速的边际回升,进而社会融资环境的边际放松,有利夯实经济平稳运行的基础,促进投资的边际回升。

资本市场平稳运行基础更加稳固

去杠杆和降准、货币边际放松并不矛盾,维持货币平稳中性是个动态调节过程,并且需要兼顾经济增长和防风险的阶段性和长期性两方面需要,更不是一味的紧!经济平稳决定了资本市场运行的平稳,政策的灵活应对保证了风险管理的成效。在降准带来市场利率下行趋势下,股市将会对企业效益普遍回升的格局做出估值确认,估值中枢将提高,对债市有直接地推动作用。由于本次降准释放的资金有“定向”用途,新释放的资金将更多地流向实体经济领域,更多地用于存量债务的置换重组,从而提高现有债务市场的信用质量,增加金融系统的稳定性。

年内再度降准仍可期待

为维持货币乘数高位,保持广义货币增速相对平稳,以及降低储备货币获得成本,保持货币市场的稳定,中国或将进一步下调RRR。2018年中国货币环境的一个显著变化是--“收短放长”的扭转操作成为央行的政策行为。中国式的“扭转操作”,也将是未来我国货币政策组合的重要特征。