国债期货的周内效应和日内效应

国债期货的周内效应和日内效应国债期货自2013年推出以来已经接近5个年头,受益于其较好的流动性和代表性,国债期货已经成为投资者观察债券市场变化的重要指标之一。

本次专题中,我们重点研究国债期货市场上的周内效应和日内效应,以便市场对期债的短期波动有更全面的了解,从而帮助投资者提高国债期货和债市交易的择时能力。

国债期货的周内效应:周一下跌;周四、周五上涨从历史统计来看,国债期货市场确实存在较为明显的周内效应,其中以星期一、星期四和星期五最为明显,但对于TF 合约来说,较为明显的周内效应仅存在于周五。我们认为主要原因有三点:

(1)国内货币政策和监管政策等对市场影响较为明显的因素多出于周五晚间或周末期间,因此T 合约在周四、周五以及TF 合约在周五较为明显的周内效应则是对这一因素的反应。而显著为正的收益率表明市场普遍对于周末的影响因素有所期待;

(2)在周四、周五对周末的政策等因素有所期待的前提下,因为政策等因素变动的频率较低,所以市场预期可能会频频落空,故市场在周一会出现修复走势。而且,尽管周末出现利好消息,如果仅仅是符合市场预期或者低于市场预期,那么市场同样会在周一出现下跌,因为周四、周五的上涨已经充分pricein 这种预期了;

(3)对于T 合约更为明显的周内效应,我们认为主要原因在于T 合约的成交量更大,其投机属性更强,投资者在博弈这一预期时往往会将T 合约作为最佳的选择。

另外,从债市牛熊的角度来看,分别在牛熊市期间,期债的周内效应确实有所分化,牛市期间以周四、周五的上涨为主;而熊市期间以周一、周二的下跌为主。

从货币政策松紧的角度来看,在松货币期间,国债期货的周内效应较为统一,且体现为周一下跌和周五上涨。而在紧货币期间,国债期货的周内效应则出现分化,在2013.09-2014.04期间,期债存在较为明显的周一下跌效应;而在2017.01-2018.04期间,期债仅存在较为明显的周四上涨效应。

国债期货的日内效应:日内收益率呈现M 型走势根据国债期货的5分钟高频数据分析,我们发现国债期货也存在较为明显的日内效应,其收益率的变动大体呈现出M 型走势。具体来看,国债期货在上午10点左右、下午2点半左右有较大概率出现上涨;而临近上、下午开盘和收盘时的表现却略有不足,不过在午市收盘前五分钟,国债期货可能会有较好的表现。