医药行业周观点:医药指数调整到位,中报业绩引领7月行情重点推荐OTC行业

本周生物医药指数下跌0.49%,板块表现优于沪深300的2.71%的跌幅;子板块中,表现最好的医疗器械涨幅为0.97%,最弱势的化学制药下跌1.54%。本周恒生医疗保健指数表现不及恒生指数。恒生医疗保健指数下跌3.39%,不及恒生指数1.31%的跌幅。截止6月29日,医药指数市盈率为34.60,环比上周上升1.20个单位,低于历史均值7.22个单位;沪深300指数市盈率为11.89,医药指数的估值溢价率为191.1%,环比上升3.9%,低于历史均值1.0个百分点。

本周观点:

6月医药指数进入波动调整期,目前已经处于合理位置,我们认为医药牛市的基础均没有变化,中报业绩期医药指数将走出独立行情,建议超配医药。行业逻辑:1)业绩基本面向上;2)政策引导行业升级;3)医药创新和科技进步打开长期发展空间。因此我们依然坚定对医药“去芜存菁,慢牛行情”的判断。目前医药指数估值34.6倍,显著低于历史平均水平,我们判断临近2018年中报期,业绩将再次成为推动医药行情的核心动力。因此,中报季重点推荐业绩高增长,长期产品涨价+集中度提升的消费升级逻辑通顺的OTC板块,重点推荐葵花药业、济川药业、羚锐制药等标的。

我们认为,OTC行业正在发生积极的变化,体现在涨价+渠道出清两方面,核心逻辑如下:

1)涨价带来业绩弹性:消费升级+药价放开大趋势下,品牌OTC药品迎来涨价周期,以片仔癀、东阿阿胶为首的可选消费强势品牌首先提价,以华润三九、葵花药业等必选消费普通OTC随之提价,带来相关企业的净利率提高。

2)渠道出清带来业绩的持续性:“94号文”和营改增导致小渠道商的减少,OTC渠道经历一年的整合已经出清完毕,从多级分销向直销方式的转变降低了OTC企业的压货可能性,品牌OTC的业绩可持续性在变强。

考虑到OTC行业平均估值20倍,业绩平均增速在30%以上,而且品牌OTC的涨价能力和渠道变革带来的业绩可持续性都在变强,我们重点推荐OTC行业,重点推荐葵花药业、济川药业、羚锐制药等标的。

风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。