通信行业:中兴事件或迎来巨大转机,利好加持通信板块有望走出反弹行情

中兴事件或迎来巨大转机,双方将走向和解。种种迹象表明,中兴事件有望在近期得到初步解决,无论是暂缓执行禁令还是撤销禁令,中兴通讯有望于近期恢复正常生产。我们认为,在通信产业链全球化的背景下,中美双方已经形成了很强的相互依存关系,美国对中国高科技企业的禁令也会对美国相关芯片和高科技公司的经营造成较大影响,此次事件最终将迎来转机。一方面,作为一家年销售额过千亿的上市公司,中兴通信产业链国内上游供应商近千家,涉及就业人口近百万,禁令直接导致中兴生产运营进入“休克”状态,已对国内产业链造成较大负面影响;另一方面,目前与中兴合作的美国企业众多,最近几年中兴通讯已经在美国芯片和美国设备上投入超过140亿美元,并为美国市场直接和间接地创造了20000个就业岗位。部分美国高科技企业对中兴具有较强的依赖性,以中兴通讯光器件供应商为例,2017财年中兴需求占Acacia收入比例达30%、占Oclaro收入达18%。如果禁运继续实行,对中美两国将是两败俱伤。

中兴事件不会影响5G商用进程,事实上,近期中美两国的5G进程有加速迹象。我们在近期发布的通信行业中期策略报告《这里的黎明静悄悄-行业总体蓄势待发,光通信与物联网双轮驱动》中指出,5G已上升为国家竞争力战略制高点,中美两国围绕5G的角力和争夺将长期存在,斗而不破将是常态。中兴禁运事件短期成为市场压制因素,但不会影响5G进程和行业大格局。近期,美国排名第三、四位的运营商T-Mobile和Sprit宣布已达成合并意向,在一份声明中指出合并后新公司将在未来三年投资400亿美元升级5G网络。在中国进展看,发改委近期发文降低5G公众移动通信系统频率占用费标准,杭州正式建成第一个5G基站,种种迹象表明,中美两国的5G进程并未受到中兴事件的影响,反而有加速迹象。

此次事件短期内或对中兴的财务指标和海外业务拓展造成负面影响,但不会改变公司基本面向好的大趋势。我们认为,此次美国商务部禁运事件不会改变中兴长期向好的趋势,2018年是5G三波投资浪潮的起点,主设备是未来3年通信板块中确定性最大、收益最高的板块。中兴背靠中国大市场与公司治理持续改善的基本面向好趋势不会因为此次事件中断,成为5G时代通信设备商市场格局再平衡最大受益者的大逻辑也没有发生变化。事实上,从一季报来看,中兴通讯净利润16.87亿,同比增长39%,已经对排在前面的设备商形成赶超之势。

利好加持下,通信板块有望走出反弹行情。从2018年一季度公募披露的持仓情况看,通信行业的仓位为2.03%,处于2016年以来最低水平,通信板块整体估值也处于历史均值以下水平。前期中兴事件成为通信板块短期重要压制因素,一旦出现重大转机将有望走出反弹行情。同时,2018年是此轮运营商资本开支周期的底部,2019年开始将开始一轮新的资本开支上升周期,2018年是5G投资的布局之年,通信板块特别是5G龙头后续持续走好的概率较大。

投资建议

中兴事件若出现重大转机,上游供应商将率先受益,建议重点关注摩比发展(港股)、新易盛等中兴通讯供应商。同时,在通信行业中5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域,国产化替代进程将加速,建议关注光迅科技、中际旭创等行业龙头。

风险提示

中美贸易战出现反复,国产化替代进程不及预期;

产业链准备度不足可能导致5G商用进展低于市场预期,运营商5G资本开支意愿可能大幅低于预期。