信用债周报:哪些城投债提前偿付了?

城投债提前偿还回顾。在政策对城投平台债务置换的密集推进下,自2017年下半年起,城投平台提出提前偿还的案例渐增,且通过持有人决议的概率也高于前期;从提前偿还的进度来看,今年由于临近置换期结束,叠加存量债务到期回售压力较大,进度明显快于去年。在已提议提前偿还的城投债中,8成以上为AA级及以下、地级市层级及以下,信用风险相对较高;提前偿还较多的省份为辽宁、山东、福建、贵州、河南等地,这与当地经济水平或地方财力较弱、负债率较高有一定关联。城投债的成功提前偿还,一方面需要各方在偿付价格上达成一致,另一方面也与债市总体环境有关。回顾目前城投债完成提前偿付的案例,8成以上的城投债提前偿付对价高于公告日前一日的中债估值净价,其中偏离度高于1%的有25%,表明成功偿还的城投债的偿付对价基本会在估价的基础上略向上调整,以使得参与各方对提前偿付事宜能达成一致意见。

一级市场发行情况:净融资转负。信用债一级市场发行方面,整体净融资自2月以来首次为负。同业存单本周净融资为-2,104.80亿元,与上周相比有所下降。本周产业债共发行新券82只,其中超短融发行额占比31.44%;主体评级为AAA级的占比54.92%;国企占比为87.77%。新发产业债中非金融行业主要有综合、建筑装饰、公用事业、交通运输和采掘等。本周新发城投债1只,主体的行政级别为地级市,主体评级为AA+级。本周共有21只债券推迟或取消发行,均为产业债,以地方国企、中低评级为主。

二级市场成交情况:信用利差小幅上行。本周信用债成交方面,中票和企业债的日均成交量小幅上升,公司债和短融的日均成交量略有下降。货币中介异常成交方面,本周共有95只债券估值存在偏离,以负向偏离为主,占比65%;正向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有综合、建筑装饰、公用事业和房地产等;负向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有公用事业、综合和钢铁等。评级调整方面,本周有1家主体评级下调;3只信用债的债项评级下调,均为上海华信国际集团有限公司的债券。二级市场信用利差方面,各评级、期限的利差基本上行,增幅在7~10bps之间。目前各评级、期限的利差分位数均在69%-84%之间。

风险提示:1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。