宏观经济周报:企业盈利增速回升,流动性收紧压力仍存

工业企业利润增速反弹较快,不宜过度乐观。2018 年4 月,规模以上工业企业利润总额同比增长21.9%,较3 月明显回升,使累计同比增长15%,较一季度回升3.4 个百分点,这一变动与短期生产较强、价格温和回升以及去年同期基数走低的影响有关。具体而言,由上年利润率基数走低引致今年4 月利润率同比增速回升较快是4 月企业利润增速回升的主要力量,而工业生产较强以及PPI 同比温和回升也对利润增速回升起到一定正向作用。从行业结构看,原材料制造业、中游制造业利润增速改善较为明显,而下游制造业和公用事业利润同比改善较弱,反映了下游需求总体依旧偏弱的态势。从经济类型看,国有企业及其他类型企业利润同比增速均有所回升,国有企业利润增速水平依然领先于其他类型企业。展望未来,由前期去产能引致的利润率提升逐步接近尾声后,企业盈利增长或将更依赖于企业资本运作效率的提升。考虑到工业生产恢复和工业品价格的阶段性回升在短期内有望延续,预计企业盈利增速在短期内将延续缓慢小幅回升,但从全年来看,受需求端总体走弱的态势压制,三至四季度企业盈利增速将重归放缓。

流动性收紧压力仍存。美国5 月Markit 指数环比提升表明其经济仍保持良好态势,且联储会议纪要显示,委员们对未来的增长和通胀前景均表示乐观,尽管其对通胀暂时超过2%的容忍度有所提升,但6 月的加息预期得到强化,于是国内资本外流及无风险利率提升的现实压力仍存。与此同时,国内监管政策稳步推进,表明强监管控风险依旧是目前政策调控的核心目标。在监管工作“稳”和“进”的权衡中,“进”仍暂居主导地位。

在中美贸易争端暂时缓和的情况下,“进”或将更为坚决。总体而言,流动性仍将保持稳中趋紧的态势。

高频数据跟踪表明:下游方面,地产销售有所分化、土地成交依旧回落,地产投资仍延续低迷。

汽车零售有所走弱、批发相对稳定。总体而言,下游需求依旧偏弱。

中游方面,价格稳中有降,需求总体有所转弱。

上游方面,煤炭价格小幅提升。有色方面,铜、锌、铝价相对平稳。原油价格冲高后高位震荡。BDI 走势延续回落,工业原料需求继续放缓。总体而言,上游价格有所分化,世界经济需求有所转弱。