石油开采行业周报每周油记:特朗普的软肋,中美贸易战的胜负手?

【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年6月21日,信达大炼化指数涨幅为36.05%,同期石油加工行业指数涨幅为-9.36%,沪深300指数涨幅为-6.57%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。

根据中国商务部2018年6月16日的公告,为了反击美国对自中国进口的500亿美金商品加征关税,中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等114种商品加征25%的进口关税,涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元。本文将深度剖析此次清单中的五大类能源化工的产品(原油、天然气、石油气、液化丙烷和成品油)的中美贸易情况及征税的影响。

第一大类原油产品,2017年中国从美国进口原油量的均值为15万桶/日左右,而2018年一季度的进口量翻倍至30万桶/日,如果维持一季度的趋势,2018年中美原油贸易规模将达到70亿美金左右,占中国对美加征关税清单二总金额的45%,是目前中美能源贸易的最核心的产品。美国仅占中国原油总进口量的3%左右,中国却占美国总原油出口量的25%,因此,中国可以较容易找到美国原油的替代品,而美国却难以找到像中国这样有巨大原油新增需求的国家。

第二大类是气态天然气,中美LNG贸易规模量小,对贸易战的影响也较小。第三类产品气态石油气,2017年中国自美国进口LPG量约为400万吨,占中国总LPG进口量的25%,中美LPG贸易金额也达到20亿美金,占中国对美加征关税清单二的总金额的13%。而美国出口至中国的LPG量仅占其LPG总出口量的不到10%,因此,中国对美国LPG有较强的依赖性。第四类产品是液态丙烷。自2015年以来,中美丙烷贸易量一直稳定在25万吨/月左右,年化贸易金额约为18亿美金,占中国对美加征关税清单二的总金额的12%。美国是中国第二大丙烷进口国,占比达到了30%,但中国仅占美国丙烷总出口量的不到10%,因此中国对美国丙烷有很强的依赖性。所以,中国一旦对美国丙烷征税,将对国内从事丙烷脱氢制丙烯(PDH)等业务的企业盈利产生实质影响。第五种产品是成品油。从Clipperdata跟踪的数据来看,中美间成品油贸易量几乎可以忽略不计,因此中国对自美国进口的成品油征税的影响也可以忽略。

WTI原油价格为65.54美元/桶,布伦特原油价格为73.05美元/桶;天然气价格为2.98美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。