利率债周报:跨月及跨季利率大幅上行打压市场情绪

二级市场:收益率曲线继续平坦化上行。截止6月8日,1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别较前一周涨跌4.98bp、2.55bp、1.57bp、2.51bp;同期限中债国开债到期收益率分别较前一周涨跌-0.87bp、2.36bp、2.15bp、2.73bp;5年期、10年期国债期货价格涨跌幅分别为-0.18%、-0.08%。

一级市场:配置情绪方面,国债一般,国开债较好。上周国债发行量加大,利差与认购倍数不及上期。政策性金融债配置情绪好于上周。

上周央行公开市场操作净回笼资金3350亿元,策略上仍以投放长期资金为主,跨月资金投放900亿元,12个月MLF投放4630亿元。货币市场利率走势分化,跨月资金及跨季资金依然紧张。R007、DR007分别波动-40bp、-23bp至2.88%、2.71%,R1M波动56bp至5.05%。

投资建议 基本面来看,随着前期经济小幅回暖对库存的消耗,短期或迎来小幅度的补库存阶段,因此近两周虽然有环保限产政策的掣肘,但高频数据依然高位平稳运行,对债市短期走势形成一定压力。中期来看,判断三季度仍将是被动补库存阶段,预计四季度将步入主动去库存阶段,经济周期性微幅下行仍然无法证伪,对债市提供一定支撑。资金面来看,面临季末半年末,资金需求量加大,央行已连续两周投放跨月资金,并通过MLF投放长期资金,意在呵护长期资金面,但跨月及跨季资金利率依然大幅上行。短期来看,货币市场短期资金面要好于长期资金面,利于债市。中期来看,在宏观坚定推进去杠杆、调结构的大背景下,对资金面的判断要更加把握央行货币政策操作的意图,打破投放即宽松的思维定势,更要关注货币“价”的走势。外围方面,临近美联储议息会议,加息预期浓厚,10年期美国国债收益率已再次逼近3%,压制国内债市。

整体来看,短期利率债受到的资金面压力并不大,但长端资金偏紧及监管逐渐渗透打压市场情绪,建议操作上保持谨慎。中期来看,就利率债而言,基本面和资金面对其具有一定支撑,但美元加息及监管的影响不容小觑,有望维持震荡局面。