中国汽车:汽车关税下调有望提振消费但也会令竞争加剧

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5月22日财政部宣布:1)将税率分别为25%和20%的汽车整车关税降至15%;2)将税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的汽车零部件关税降至6%;3)关税下调自2018年7月1日起执行。消息发布后,奥迪等整车企业在其网站上宣布将相应下调厂家建议零售价。

选股建议

我们预计此次关税下调举措将加剧汽车市场上整车企业之间的竞争,在豪华车型当中将体现的更加明显。我们维持对华晨汽车(1114.HK,最新收盘价14.20港元)的中性评级。

行业影响

2017年中国的整车和汽车零部件进口额分别为510亿美元和380亿美元。我们预计10%的关税降幅与10%-15%的行业预期基本相符。关税下调兑现了中国提高市场开放度的承诺。2017年进口车在中国总体汽车销售中占比5%,78%的进口车为豪华车。前十大进口车型的平均厂家建议零售价为人民币50.8万元,而前十大国产豪华车型平均为人民币33.5万元。目前进口车型和国产豪华车型的价格区间已经部分重叠(见图表3)。我们预计此次关税下调或将令进口车型的厂家建议零售价下降8%(图表2),这主要会对消费者有利,并有望提振今年下半年的豪华车型销量。但我们预计进口车价格下降也可能令整体市场竞争加剧,尤其是对于国产豪华车销量/定价/盈利能力而言。我们认为此次关税下调可能会有助于部分缓解整车企业面临的竞争,并通过降低成本而给国产车型带来相对的竞争优势。