环保工程及服务行业:危废鉴别标准出台,精细化管理+市场扩容持续提升行业景气度

作为全市场第一个建立基于宏观的环保研究框架的团队,我们近期的核心观点是:去杠杆,关注资本金生成能力!

在环保行业3种模式的公司中:模式2,有运营资产积淀的公司,经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!

危废作为模式2运营现金流公司中,景气度不断提升的子行业,建议重点关注。

事件:生态环境部发布《危险废物鉴别标准通则(征求意见稿)》、《危险废物鉴别技术规范(征求意见稿)》两项国家环境保护标准。

我们于5月初提示固废产业链投资机会,其中危废尤其值得重点关注!:鉴别标准出台,精细化管理+市场扩容持续提升行业景气度。1)标准出台,意味着危废处置行业的精细化管理水平提升,对企业环境管理的要求愈发规范。2)增加了来源不明固体废物判定规则,即无法明确产生来源、工艺的固体废物,属于危险废物,行业空间有望扩容。3)对危废综合利用后产生废物的不再直接定为危废,利好危废综合利用企业。

需求端:根据《第一次全国污染源普查公报》数据,2007年中国实际危废产生量为4574万吨;而《2007年环境统计年报》数据显示,当年危废产生量为1079万吨,数据差别较大。我们注意到在普查公报数据公布后,环保部在发布统计年报时,已经在有意识地逐步调整统计精度,假设到2016年该差距已经由四分之一缩小为二分之一,那么我们可以测算出全国危废实际产生量约为9984万吨/年。

供给端:我们统计各省份已核准处置资质规模,截至2017年年末全国已核准危废处置资质合计约为6500万吨,即使处理设施满负荷运营,处置率也只有65%,实际上受到部分危废处置企业获取渠道单一、邻避效应等多种因素的影响,行业实际处置率不到50%。

“十三五”以来,在两高司法解释和环保执法力度空前趋严的形势下,尤其在2018年启动“二污普”和近期生态环境部集中约谈7市领导等一系列事件的催化下,预计危废处置行业缺口将快速弥合,行业有望进入集中整合期。假设到2020年危废处置率可以达到75%,则200-300亿市场空间有望快速释放,行业保持较高景气度趋势确定。

风险提示:行业政策出台不及预期、环保订单执行不及预期。