宏观利率周报:PPI反弹的逻辑正在兑现

CPI持平1.8%,走势符合预期。根据我们的三分法框架,食品项和服务项同比继续回落,工业消费品价格显著上升。1)食品价格同比上涨。2)服务价格上涨2.5%。从环比来看,八大类分项中五涨三降。食品价格仍旧拖累CPI,但改善或已近在眼前。随着猪肉消费季节性回升,与气温升高蔬菜等其它食品价格走强共振,食品价格有望支撑后续CPI。

石油钢铁支撑PPI,新涨价因素春节以来首次转正。5月PPI同比增速为4.1%,涨幅较前值扩大0.7个百分点,超过预期。其中翘尾影响约为个百分点,新涨价因素贡献了约0.2个百分点,春节以来首次转正。从环比看,40个工业大类行业中25个行业产品价格上涨,比上月增加个。主要行业中,石油和天然气开采业上涨7.5%,石油煤炭及其他燃料加工业上涨3.6%,黑色金属冶炼和压延加工业由降转升,上涨。上述三大行业合计拉动PPI环比上涨约0.3个百分点,占总涨幅近75%。

实体经济观察:1)下游:地产、汽车需求各有涨跌;2)中游:复苏高峰度过,中游数据多数小幅调整;3)上游:大宗商品总体上涨;4)物价:食品价格回升。

流动性跟踪:1)资金面:资金面稳中有松,美元指数继续回落;2)货币市场利率:流动性宽松;3)同业存单:净融资额降至负值,发行利率倒挂。

利率债市场回顾:1)一级市场:利率债供给有所增加;2)二级市场:收益率小幅上行。

一周要闻:1)6月8日,银保监会和央行联合发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》。2)首单CDR申请获受理,小米有望境内外同步发行。3)深交所:资本市场逐步实现退市常态化法制化市场化。4)银保监会:银行业中外资适用统一的市场准入。

风险提示:经济下行超预期,市场波动超预期。