策略周评:估值压力如期释放,成长迎来逢低布局良机

前言:成长板块估值压力如期释放

近期成长板块估值压力开始释放,此前我们在策略周报中已经多次提示成长股估值压力释放的风险。“决定股价的核心驱动因素在于盈利和估值。从盈利的角度看,不同于2015年的并购驱动,本轮创业板的增长动力源自内生,截至2018年一季度,根据我们对创业板一季报预告的梳理,净利润同比呈平稳增长的态势。从估值的角度看,我们观察到近期创业板估值上行斜率加快,基于风险偏好后续大概率回落的判断,估值上行的驱动逻辑将被削弱。”(详见4月15日报告《混战格局意味着春季躁动步入尾声》,4月22日报告《成长行情修整后会更良性的展开》) 站在当前时点,尽管成长板块的估值调整仍尚未完成,但我们认为逢低布局的战略思维已经可以树立。

成长板块迎来逢低布局的良机

我们的行业轮动方法论。策略自上而下进行板块配置时,根本的方法论在于,结合经济周期对行业景气变化进行预判。结合当前市场环境,可以将板块分为四大类,周期、蓝筹、经济后周期、成长。在库存周期步入去库阶段的背景下,市场有两条主线,即经济后周期行业和成长板块。核心逻辑在于,蓝筹和周期都是与宏观经济高度相关的板块,随着名义增速回落,经济后周期行业和成长板块的景气比较优势显现。 下半年成长股反弹可期。从历史表现来看,创业板的相对收益往往发生在利率下行期间。这一点验证了我们的行业配置观点,即经济增速回落阶段,成长板块有相对优势。

经济后周期行业:虽是右侧,仍将继续演绎。后周期行情演绎到现在这个阶段,投资者更为关注后续的上行空间和持续时间。结合美林时钟和A股历史表现,在短周期经济回落的假设之下,经济后周期行业后续仍有演绎空间。如果要进一步明确持续的时间,需要结合更为具体的假设,即库存周期的去库阶段至少还要延续6个月(库存周期时间长度的历史规律),那么看1到2个季度,经济后周期板块仍有相对收益。(详细分析见《三论大众消费:因何而来,走向何处?》 成长板块关注哪些方向? 就成长股的板块性机会而言,建议关注新能源汽车、半导体、云计算、消费电子等方向。具体的板块投资逻辑和关注公司,我们将结合行业观点给出建议,详细内容见正文。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;实体经济增速显著低于预期。