固收周报:6月到期回售债券,哪些值得关注?

6月到期回售债券,哪些值得关注?1)从梳理的6月到期回售的分布中可以看出,回售主体的风险更大;而行业中,到期量较多的为建筑装饰、公用事业、通信、交通运输、房地产和有色金属,其中建筑装饰和房地产的回售较多。2)综合定量、定性因素,我们筛选出24家(10家地方国有、14家民营)主体,其到期/回售风险值得关注,这些主体以民营居多,行业上主要是如采掘、化工、机械、房地产等强周期性行业,以交运为主的弱周期性行业,以及如纺织服装、建筑装饰、商业贸易等竞争激烈或资金链偏紧的行业,此外还有部分是综合类的,可能包含投资偏激进、追求多元化的企业。对于这些类型的主体,投资者始终是持谨慎态度,对其风险持续跟进,因而实际发生违约后,对相关板块估值的负面影响预计较大。

一级市场发行情况:发行利率以上行为主。本周信用债整体净融资缺口小幅收窄。分券种看,中票的净融资由负转正;公司债净融资为正,但较上周有所下降;短融净融资缺口有所收窄;企业债净融资缺口扩大;定向工具净融资小幅下降。信用债的发行利率以上行为主:仅3年期AA+中票发行利率有所下降,而其他券种、评级的发行利率均有所上升。本周产业债共发行新券66只,其中超短融发行额占比46.04%,主体级的占比75.75%,国企占比77.99%;新发产业债中非金融行业主要有公用事业、综合、建筑装饰、房地产和采掘等。本周城投债共发行新券12只,其中AAA级的发行额占比48.13%,行政级别为省级的占比为64.17%,所在省份主要有江苏省、云南省、北京市。

二级市场成交情况:信用利差基本下行。本周信用债成交出现分化,企业债和中票的日均成交量小幅下降,而公司债和短融有所上升。本周共有112只债券估值存在偏离,以正向偏离为主,占比81%;正向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有建筑装饰、综合和房地产等,而负向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有交通运输、采掘和建筑材料等。评级调整方面,本周有13家主体评级上调,1家主体评级下调;18只信用债的债项评级上调,4只债项评级下调。二级市场信用利差表现上,各评级、期限的利差以下行为主:除5年期的AA级利差小幅上行外,其余利差都出现不同程度的下降,其中3年期的降幅略大于其他期限。

风险提示:1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。