通信行业研究:结构分化下的“新”与“旧”

本周(2018/5/28-2018/6/1)沪深300 指数下跌1.20%,创业板指下跌5.26%;通信申万指数下跌5.81%,其中通信设备指数下跌5.89%,通信运营指数下跌5.24%。 行业内上市公司本周涨幅前五分别是:深南股份(8.03%),科信技术(1.88%),日海通讯(0.90%),欣天科技(0.65%),福日电子(-0.1%)。

本周行业观点

通信行业开始分化为“旧”和“新”两个部分,即传统的通信设备制造和光通信、IDC、物联网等新经济部分。从资本开支角度看,2018年三大运营商的资本开支预期同比仍将下滑6.4%左右,2019年将开始新一轮上升周期,通信行业全行业的业绩大幅改善在2019年。通信行业的新经济部分几乎不受运营商资本开支的周期性变化影响。从2018年一季报看,光通信、物联网、IDC营收和利润增速均超过30%,这些子行业未来仍将持续高速增长。

2018年中国的云计算市场增长或超出市场预期,通信行业中的光通信、IDC等相关子版块有望明显受益。从美国和欧盟的历史看,云服务渗透率在超过20%之后,发展会加速,整体渗透率在一年时间从20%阶跃到70%,参照美国、欧盟经验,中国企业和政府2017、2018的上云进程会出现加速,超过50%的中国企业成为新上云企业,并随之带来用云量的大幅提升。

物联网遵循“连接-平台-数据”演进路径,当前发展阶段重点关注模组和终端龙头厂商。管道方面,在三大运营商的大力推动下,物联网发展今年将进入快车道,三大运营商物联网总连接数有望在2017年3.4亿的规模上再翻一番,2018年底NB-IoT连接有望达到1.5亿个。芯片模组端降价明显,推动行业终端放量。我们判断今年运营商网络开通和模组补贴有望超预期,在物联网芯片国产话语权增强同时,模组端有望诞生大市值企业。物联网未来的产业趋势是以模组为起点,从平台端突破,提供端到端连接服务和数据分析服务,提升用户粘性和毛利率,短期内模组和终端企业将从连接数的大幅增长中率先受益。

投资建议

六月重点推荐金卡智能、高新兴、光环新网,建议关注中际旭创、光迅科技。 风险提示 中美贸易战出现反复,国产化替代进程不及预期,国内技术企业可能面临市场禁入和技术禁运; 物联网领域,物联网连接数增长不及预期;模组行业毛利率下降;重点行业如制造、交通、智慧城市等领域项目发展不及预期; 公有云发展不达预期。