银行业深度报告:一文读懂理财业务发展方向

资管新规正式稿出台,部分条款略有放松。与17年11月的征求意见稿相比,正式稿内容整体在预期内,全面要求打破刚兑、严控期限错配、限制通道业务。但部分条款稍有放松:1)允许部分金融资产以摊余成本法计量。如:持有至到期类资产,及暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值的“非标资产”。2)放宽对银行发行权益类理财产品的限制。未来或将为股票市场带来增量资金。3)银行理财可间接投资于信贷资产。如ABS等。银登中心流转发行的信贷资产收益权、北金所发行的债权融资计划等品种或仍需进一步明确。4)过渡期延长。过渡期延长一年半至2020年底,且允许过渡期内对未到期的资产发行老产品对接,但要控制总体规模,总量不能增加。体现监管层稳健去杠杆,坚守不引发系统性金融风险的底线,给业务调整留出足够的时间和空间。

资管新规实施后,对银行业务有何影响?资产端:1)非标规模收缩且久期缩短,投资标准化资产的比例将有所增加。在全面禁止资金池业务、严控期限错配,限制通道业务背景下,未来非标资产全面受限,规模将持续萎缩。未来理财产品的期限将延长,且非标资产的久期将缩短。各家银行将缩减非标投资占比,持续提高标准化资产的投资比例。2)理财资金或可间接投资于信贷资产。与征求意见稿相比,正式稿中删掉了“不得间接投资于信贷资产”的条款。从可投资资产的角度来看,银行的理财资金可投资于ABS、或可投资于银登中心流转发行的银行信贷资产收益权类产品、以及北金所发行的债权融资计划。此外,从企业融资的角度来说,可通过发行ABS、通过北金所发行债权融资计划的方式进行融资,无需再通过委托贷款或信托贷款的通道。但根据非标的认定来看,ABS仍符合标准化资产,而银登中心流转发行的信贷资产收益权、北金所发行的债权融资计划等品种或仍需进一步明确。

负债端:结构性存款或将承接部分理财需求,将抬升银行负债端成本。在打破刚兑的情况下,保本理财和原先具有保本保收益预期的部分非保本理财或将逐步消失,部分银行或将提前准备,主动通过发行结构性存款等方式,以防止客户流失。从负债端来看,结构性理财的成本在3.6%~4%,甚至更高。在发行量加大的趋势下,未来或将抬升银行负债端成本。

收入端:理财规模收缩,过渡期缓冲对中收的影响。资管新规实施后,部分对接长久期非标资产的理财产品规模将持续收缩;且打破刚兑后将不可避免的造成部分理财客户流失。当前银行理财业务手续费收入占中收的比重不到20%,占营业收入的比重不到5%,占比较低。整体上,由于新规按照“新老划断”原则设置两年半的过渡期,在一定程度上缓冲对中收的影响。

业务调整:1)净值化转型之路将平稳过渡。大部分银行已经提前开展净值化转型,叠加两年半过渡期的设置条件下,银行理财业务的净值化转型之路将平稳过渡。2)第三方独立托管要求未改,银行资管子公司成立大势所趋。在资管新规发布后,未来具有托管资质的银行或将陆续成立资管子公司,将理财相关业务剥离,提升综合化竞争实力。

风险提示:宏观经济下滑;金融监管力度超预期;银行业务调整不及预期。