电新行业2017年年报与2018年一季报总结:增长稳健,分化明显

全行业2017年盈利增长10.88%,新能源发电一枝独秀:2017年,全行业营业收入达到11,009.67亿元,同比增长14.50%,实现盈利723.46亿元,同比增长10.88%。其中,新能源汽车行业实现营业收入3,875.38亿元,同比增长20.15%,盈利198.96亿元,同比减少9.93%;新能源发电行业实现营业收入5,349.65亿元,同比增长13.24%,盈利361.62亿元,同比增长37.38%;电力设备行业实现营业收入1,784.64亿元,同比增长7.16%,盈利162.88亿元,同比减少3.26%。

整体盈利能力略有下降,新能源发电有所提升:2017年全行业平均毛利率为24.31%,同比下滑0.16个百分点,净利率7.54%,同比下滑0.37个百分点。其中,新能源发电行业毛利率同比提升0.41个百分点,净利率同比提升提升0.93个百分点,表现相对较好。

经营现金流明显承压:2017年全行业经营现金流由2016年净流入1,037.48亿元下降为净流入616.70亿元,降幅37.75%。其中电力设备、新能源发电、新能源汽车行业降幅分别为49.41%、39.23%、11.81%。

全行业2018年一季度业绩增长提速:2018年一季度,全行业实现盈利154.18亿元,同比增长27.36%。其中新能源汽车和新能源发电行业盈利分别同比增长31.52%、34.25%,电力设备行业盈利同比减少2.00%。

投资建议

新能源汽车:2018年新能源汽车补贴政策落地,行业发展不确定性降低;新能源乘用车“双积分”已发布,长效机制建立;中长期看好产业链上游资源巨头以及中游制造龙头的投资机会。建议关注中游龙头天赐材料、星源材质、杉杉股份、当升科技、新宙邦、璞泰来、创新股份、亿纬锂能、国轩高科等,同时建议关注上游资源巨头华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、格林美。

新能源发电:《可再生能源电力配额及考核办法》征求意见,新能源发电行业再迎重大利好。分布式光伏最新征求意见稿超预期,政策风险开始释放,行业需求开始转暖,制造企业盈利水平回升,建议布局板块龙头;建议关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份,同时建议关注分布式龙头正泰电器、林洋能源、阳光电源,以及存量电站限电改善弹性较大的太阳能。风电行业反转开始兑现,有望迎来连续三年的需求高增长,建议布局板块龙头;建议关注国内风机龙头金风科技、风塔龙头天顺风能,同时建议关注处于经营拐点的地方能源平台福能股份。

电力设备:建议优选业绩增长确定性强、估值较低的细分龙头,建议关注业务空间大、业绩增长确定性较强的相关标的国电南瑞、涪陵电力。工控行业与低压电器行业下游需求有望持续增长,建议关注细分龙头标的汇川技术、宏发股份、信捷电气、麦格米特。

评级面临的主要风险

投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。