泰胜风能点评报告:军工转型持续推进,海外海上高速增长

海外海上高速增长,“双海”战略持续推进

2017年公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场,使得出口业务及海上风电业务订单完成量较上年同期有较大幅度增加,从而部分弥补了国内陆上风电业务增长乏力带来的影响。其中出口业务方面实现收入5.12亿元,同比增长252.03%,海上风电方面2017年国内海上风电市场新增吊装容量1.16GW,同比增长97%,公司依托子公司蓝岛海工有望继续乘海上风电发展之风再创佳绩。

原材料价格上涨,公司利润承压

2017年及2018年一季度,公司收入有所增长,利润却降幅显著,2017年归母净利润同比下滑29.85%,2018Q1同比下滑65.04%,主要由于钢材等原材料价格波动较大,公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,导致报告期内产品毛利率同比有所下降,使得公司利润有所减少。

弃风限电明显缓解,陆上风电复苏在即

2017年弃风限电的情况有所缓解,2018年第一季度仍然延续这一下降趋势;2017年曾经的“红六省”到2018年变成了“红三省”--内蒙古、黑龙江、宁夏在2018年已解除风电红色预警,尤其是宁夏已经变为绿色预警。在弃风限电显著改善的情况下,2017年停滞的北方多个省份将在2018年释放出装机容量。公司作为龙头企业,有望受益于国内陆上风电的基本面改善。

军工转型顺利推进,业务布局持续深化

公司积极响应军民融合政策号召,与专业平台丰年资本合作,进一步深化军工领域的转型工作。2017年9月21日,公司锁定对昌力科技的投资谈判权;2018年1月2日向昌力科技增资人民币3,000万元,占其股权比例4.2857%。未来公司将不断积累产业经验及市场资源,通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,逐步深化军工领域的系统化布局。

盈利预测及估值

我们预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为1.91、2.23、2.63亿元,同比增长24.39%、16.70%、18.02%,EPS为0.26、0.31、0.36元/股,对应PE分别为18.97、16.25、13.77倍,给予“增持”评级。

风险提示

钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。