宁德时代:新能源汽车动力电池巨头

公司简介。

公司成立于2011年,是全球领先的动力电池系统提供商,产品包括动力电池系统、储能系统、锂电池材料等。2017年公司动力电池销量达11.84GWh,成为全球动力电池销量最高的厂商,全球和国内市场占有率分别约17%和27%。

动力电池的产销量受到新能源汽车的带动快速增长。2017年全球应用于电动汽车动力电池规模为69.0GWh,中国汽车动力锂电池产量为44.5GWh,GGII预计2022年全球电动汽车锂电池需求量将超过325GWh,中国汽车动力锂电池产量将达到215GWh,较2017年增长近4倍。同时,我国动力电池行业政策扶持龙头企业,补贴退坡带来的电池降价压力和补贴向高能量密度的倾斜,都会加剧行业向龙头的集中,公司占有率有望持续提高。

盈利预测。

预计公司2018年至2020年营业收入为254.39亿元、371.91亿元、512.32亿元,同比增长27.21%、46.20%、37.75%;归属于母公司股东的净利润31.57亿元、45.58亿元、61.84亿元,同比增长-18.60%、44.38%、35.68%;对应EPS为1.45元、2.10元、2.85元。

合理估值。

公司计划发行股份2.17亿股,发行价25.14元,对应2017年发行前PE为20.69倍。预计募集资金净额54.62亿元,发行费用1.09亿元。参考可比公司的估值水平,我们认为给予公司2018年每股收益20-25倍市盈率较为合理,对应估值区间29.00元-36.25元。